ในบริบทของการแข่งขันระหว่างประเทศที่เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ และโลกาภิวัตน์ของรัสเซีย เป็นไปไม่ได้อีกต่อไปที่จะรับประกันการเติบโตของสวัสดิการสังคมผ่านการส่งออกเท่านั้น ทรัพยากรธรรมชาติ. จำเป็นต้องเปลี่ยนไปสู่การสร้างสรรค์ผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่มสูง ความสำเร็จของการเปลี่ยนแปลงนี้ไม่เพียงแต่จะขึ้นอยู่กับระดับของการพัฒนาทางวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีของประเทศเท่านั้น แต่ยังขึ้นกับความสามารถในการจัดหาเงินทุนสำหรับการวิจัย ทำผลงานในเชิงพาณิชย์ และแนะนำพวกเขาในกระบวนการผลิต

กิจกรรมนวัตกรรมรูปแบบที่มีประสิทธิภาพและแพร่หลายในต่างประเทศในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา โดยมุ่งเป้าไปที่การทำให้กระบวนการใช้สิ่งประดิษฐ์และนวัตกรรมอื่นๆ เข้มข้นขึ้น คือ กิจกรรมร่วมทุนหรือธุรกิจร่วมทุน

ธุรกิจขนาดเล็กที่เสี่ยงภัยค้นหาผลิตภัณฑ์และกระบวนการพื้นฐานใหม่ ซึ่งดำเนินการในสภาวะที่มีความเสี่ยงทางการค้าสูง และยังดำเนินการปรับปรุงและทดลองนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิคที่ไม่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก

บริษัทร่วมทุนสมัยใหม่เป็นโครงสร้างองค์กรที่ยืดหยุ่นโดยมีลักษณะเป็นผู้ประกอบการสูง ซึ่งถูกกำหนดโดยความสนใจโดยตรงของนักประดิษฐ์และพันธมิตรในธุรกิจร่วมทุนในการดำเนินการเชิงพาณิชย์อย่างรวดเร็วของสิ่งประดิษฐ์ และด้วยต้นทุนการพัฒนาที่ต่ำที่สุด

ในแง่ของความเร็วของการพัฒนาสิ่งประดิษฐ์ ไม่ว่าบริษัทอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ หรือขนาดกลางและขนาดเล็ก ซึ่งส่วนใหญ่มีโรงงานผลิตทดลองที่ไม่มีนัยสำคัญมาก สามารถแข่งขันกับพวกเขาได้

ธุรกิจขนาดเล็กที่เสี่ยงภัยค้นหาผลิตภัณฑ์และกระบวนการพื้นฐานใหม่ ซึ่งดำเนินการในสภาวะที่มีความเสี่ยงทางการค้าสูง และยังดำเนินการปรับปรุงและทดลองนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิคที่ไม่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก

การพัฒนาการลงทุนในประเทศของเราเริ่มขึ้นในช่วงปลายยุค 90 ผู้บุกเบิกเป็นบริษัทต่างชาติ ต่อมารัฐก็เข้าร่วมงานนี้ด้วย ดังนั้นตามคำสั่งของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียเมื่อวันที่ 7 มิถุนายน 2549 ฉบับที่ 838-r Russian Venture Company (RVC) ได้ก่อตั้งขึ้นเพื่อกระตุ้นการสร้างอุตสาหกรรมการลงทุนของตนเอง การพัฒนาภาคนวัตกรรมของเศรษฐกิจและการส่งเสริมผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีที่เน้นวิทยาศาสตร์ของรัสเซียสู่ตลาดต่างประเทศ จำนวนเงินทุนทั้งหมดที่ก่อตั้งโดย RVC JSC มีถึงสิบสองแห่ง (รวมถึง 2 กองทุนในเขตอำนาจศาลต่างประเทศ) ขนาดของกองทุนนั้นมากกว่า 26 พันล้านรูเบิล ส่วนแบ่งของ JSC "RVC" - มากกว่า 16 พันล้านรูเบิล

งานหลักของ RVC คือ:

• - ความคิดริเริ่มในการสร้างอุตสาหกรรมการลงทุนร่วมทุนในรัสเซีย
• - การปรับปรุงภาคนวัตกรรมของเศรษฐกิจ
• - การพัฒนาเทคโนโลยีใหม่และผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีที่เน้นวิทยาศาสตร์
• - การสร้างและการขยายบริษัทที่มีนวัตกรรมใหม่ๆ
• - การก่อตัวของวัฒนธรรมของผู้ประกอบการที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ฯลฯ ;

ตามหลักการของการเป็นหุ้นส่วนระหว่างภาครัฐและเอกชน มีการจัดตั้งกองทุนร่วมลงทุนเจ็ดแห่งเป็นระยะเวลา 10 ปี โดย 49% เป็นของ RVC และ 51% เป็นกองทุนจากนักลงทุนเอกชน นอกจากนี้ยังมีการจัดตั้งกองทุน Venture Innovation Fund (VIF) และภายใต้กรอบความร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชน กองทุนร่วมทุนระดับภูมิภาคได้ก่อตั้งขึ้นเป็นระยะเวลา 7 ปี ภายใต้กรอบความร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชน โครงสร้างของสินทรัพย์ของกองทุน: 25% - กองทุนงบประมาณของรัฐบาลกลาง; 25% - เงินทุนจากงบประมาณภูมิภาค 50% - การลงทุนของนักลงทุนเอกชน ตามทิศทางของประธานาธิบดีแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย ณ สิ้นปี 2550 กองทุนเพื่อการลงทุนของรัสเซียเพื่อเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร (RIFICT) ได้ถูกสร้างขึ้น (ดูตารางที่ 1)

ปัจจุบันมีกองทุนร่วมลงทุน 108 กองทุนเปิดดำเนินการในรัสเซีย ในจำนวนนี้มีเพียง 43 เท่านั้นที่ใช้งาน และปริมาณเงินทุนของกองทุนเหล่านี้มีเพียง 2 พันล้านดอลลาร์ ประธานาธิบดีดี.เอ. ประธานาธิบดีดี.เอ. ประธานาธิบดีดี.เอ. กล่าว เมดเวเดฟ การประมาณการของการลงทุนร่วมทุนที่เกิดขึ้นจริงในรัสเซียนั้นแย่ยิ่งกว่า ในปี 2552 พวกเขามีมูลค่าเพียง 300 ล้านดอลลาร์ สำหรับการเปรียบเทียบในสหรัฐอเมริกามีมูลค่า 21.4 พันล้านดอลลาร์ในสหภาพยุโรป - 4.6 และในประเทศจีน - 1.9

ตารางที่ 1. กองทุนร่วมของรัฐของสหพันธรัฐรัสเซีย

ต้องเข้าใจว่ากองทุนร่วมทุนเป็นตัวกระตุ้นสำหรับการแนะนำนวัตกรรม ในทางกลับกัน กิจกรรมที่ประสบความสำเร็จของพวกเขาจะสร้างแรงจูงใจให้กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรมในประเทศ ธนาคารพาณิชย์ และบริษัทประกันภัยเข้าสู่ตลาดทุน

เพื่อส่งเสริมให้ผู้ประกอบการลงทุนในกองทุนร่วมลงทุน RVC สมัครใจจำกัดรายได้จากกองทุนที่ลงทุนที่ระดับ 1/5 ของอัตราการรีไฟแนนซ์ของธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซียส่วนที่เหลือจะได้รับโดยนักลงทุนเอกชน ของกองทุนร่วมลงทุน กิจกรรมของ RVC มุ่งเป้าไปที่ความทันสมัยของเศรษฐกิจภายในประเทศ หน้าที่ของบริษัทรวมถึงการคัดเลือกโดยพิจารณาจากการแข่งขันของบริษัทจัดการธุรกิจร่วมลงทุนและการได้มาซึ่งหุ้นของกองทุนร่วมลงทุนในรูปแบบของหุ้นแบบปิดของกองทุนรวมที่ลงทุนซึ่งสร้างขึ้นโดยบริษัทจัดการร่วมทุน

ตามแนวคิดของรูปแบบการสนับสนุนของรัฐสำหรับการพัฒนาการลงทุนนี้ ผลของกิจกรรมของ RVC จะเป็นการสร้างอุตสาหกรรมการร่วมทุนทางการเงินของตนเองภายในเวลาไม่กี่ปี

การจัดหาเงินทุนจากกองทุนร่วมทุนมีข้อดีหลายประการ ในหมู่พวกเขา:

• - ความเป็นไปได้ของการลงทุนในระยะเริ่มต้น เมื่อบริษัทยังไม่สุกงอมสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO แต่มีความจำเป็นต้องระดมทุนเพื่อขยายธุรกิจอยู่แล้ว
• - กระบวนการระดมทุนเร็วกว่ามาก: หากต้องใช้เวลาอย่างน้อยสามถึงสี่ปีในการเข้าสู่ IPO ก็จะใช้เวลาหนึ่งปีครึ่งในการรับเงินจากกองทุนร่วมลงทุน
• - ความร่วมมือกับกองทุนร่วมทุนสามารถกลายเป็นขั้นตอนการเตรียมการเพื่อให้ บริษัท เข้าใกล้ IPO ที่เตรียมไว้แล้ว
• - กองทุนร่วมลงทุนมักจะให้คำแนะนำที่ดีในการทำธุรกิจอย่างมืออาชีพ

ปัญหาหลักของกฎระเบียบของกิจกรรมการลงทุนคือการรวมกันของเป้าหมายของรัฐที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาอุตสาหกรรมที่เน้นวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีใหม่ในขณะที่รักษาและพัฒนาศักยภาพทางวิทยาศาสตร์และเทคนิคในประเทศโดยมีเป้าหมายของผู้ประกอบการ ตัวเองซึ่งมีแรงจูงใจหลักคือประสิทธิภาพของการลงทุน สิ่งนี้ต้องใช้บรรทัดฐานทางกฎหมายและสภาพเศรษฐกิจที่จะให้ค่าตอบแทนที่เพียงพอแก่ผู้ประกอบการสำหรับความเสี่ยงทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนประเภทนี้

ควบคู่ไปกับการสร้างกองทุนรัฐวิสาหกิจตามหลักการหุ้นส่วนภาครัฐ-เอกชน เครื่องมือที่สำคัญที่สุดในการมีอิทธิพลต่อสิ่งแวดล้อมนวัตกรรมคือการสร้างเขตเศรษฐกิจสามประเภท:

• - ด้านเทคนิคและนวัตกรรม
• - การผลิตภาคอุตสาหกรรม;
• - ท่องเที่ยวและพักผ่อนหย่อนใจ

กลไกของเขตเศรษฐกิจพิเศษให้ความพึงพอใจในด้านธุรกิจหลัก: สิทธิประโยชน์ทางภาษีและศุลกากร การจัดหาเงินทุนสาธารณะสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน และการลดอุปสรรคในการบริหาร เป็นการรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ที่ทำให้ระบอบการปกครองของเขตเศรษฐกิจพิเศษค่อนข้างน่าสนใจสำหรับนักลงทุน

กฎหมายของรัฐบาลกลางฉบับที่ 116-FZ วันที่ 22 กรกฎาคม 2548 "ในเขตเศรษฐกิจพิเศษในสหพันธรัฐรัสเซีย" ให้ประโยชน์มากมายแก่ผู้อยู่อาศัยในเขตเหล่านี้ ผู้อยู่อาศัยในเขตอุตสาหกรรมและเขตการผลิตได้รับการยกเว้นไม่ต้องชำระภาษีที่ดิน ทรัพย์สิน และการขนส่งเป็นเวลาห้าปี และภาษีเงินได้จะลดลง 4-20% นอกจากนี้วัสดุและอุปกรณ์ที่นำเข้าเข้ามาในอาณาเขตของเขตเศรษฐกิจพิเศษไม่ต้องเสียภาษีศุลกากร สำหรับเขตเศรษฐกิจพิเศษที่เป็นนวัตกรรมทางเทคโนโลยี อัตรา UST จะลดลงจาก 26 เป็น 14% ด้วย

ปัจจุบันรัสเซียมีการผลิตและอุตสาหกรรมสองแห่ง นวัตกรรมทางเทคนิค 4 แห่ง และเขตท่องเที่ยวและสันทนาการ 7 แห่งในรัสเซียแล้ว

ดังนั้นการสนับสนุนจากรัฐในการพัฒนาทุนร่วมทุนของรัสเซียซึ่งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นจึงเป็นสิ่งสำคัญ การปรับปรุงกลไกสำหรับการพัฒนาธุรกิจร่วมทุนในรัสเซียควรเป็นหนึ่งในลำดับความสำคัญหลักของนโยบายนวัตกรรมแห่งชาติเนื่องจากเป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงซึ่งเป็นกลไกที่มีประสิทธิภาพซึ่งสามารถใช้ศักยภาพทางวิทยาศาสตร์ทั้งหมดของประเทศและเทคโนโลยีทั้งหมดของประเทศ พลัง.

ในเดือนกรกฎาคม 2010 ประธานาธิบดีรัสเซีย Dmitry Medvedev เปิดการประชุมคณะกรรมาธิการเพื่อความทันสมัยและการพัฒนาเทคโนโลยีของเศรษฐกิจรัสเซียเสนอมาตรการหลายประการสำหรับการพัฒนาธุรกิจร่วมทุนในประเทศของเรา:

“ประการแรก การเปลี่ยนผ่านสู่เศรษฐกิจนวัตกรรมทำให้รูปแบบการทำธุรกิจซับซ้อน” เขากล่าว ความสัมพันธ์ที่ซับซ้อน. และเราต้องการรูปแบบองค์กรและกฎหมายที่มีประสิทธิภาพ"

ประการที่สอง จำเป็นต้องพัฒนาระบบความเชี่ยวชาญและบริการทั้งหมด ประเด็นนี้ ประการแรก การสนับสนุนด้านกฎหมาย ข้อมูล และการบัญชี “บริษัทสตาร์ทอัพใดๆ ที่ไม่ได้รับการสนับสนุนดังกล่าว หากไม่มีความสามารถในการดำเนินธุรกิจอย่างมีอารยะธรรม จะถูกถึงวาระที่จะล้มเหลว” ประมุขแห่งรัฐกล่าว และถ้าเฉพาะธุรกิจที่เพิ่งตั้งไข่ใหม่เท่านั้นที่ต้องจ้างพนักงานของทนายความและนักบัญชี สิ่งนี้ย่อมนำไปสู่การล่มสลายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

มาตรการที่สามคือการขยายพื้นที่ที่ได้รับทุนสนับสนุนจากกองทุนเพื่อความช่วยเหลือเพื่อการพัฒนารูปแบบวิสาหกิจขนาดเล็ก

ที่สี่ จำเป็นไม่เพียง แต่จะดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศอย่างแข็งขัน แต่ยังเพื่อพัฒนาตลาดการเงินในประเทศสร้างเงื่อนไขที่จะอนุญาตให้เงินทุนดึงดูดยังคงอยู่ใน บริษัท รัสเซียโดยไม่คำนึงถึงสถานการณ์ในตลาดต่างประเทศ Medvedev เชื่อ

มีการดำเนินการบางขั้นตอนแล้วที่นี่ การตัดสินใจทางกฎหมายถูกนำมาใช้เพื่อปกป้องนักลงทุนจากการล้มละลายของสถาบันการเงิน มาตรการจูงใจทางภาษีสำหรับกิจกรรมทางวิทยาศาสตร์ การออกแบบทดลอง และนวัตกรรมทางเทคนิคได้ถูกนำมาใช้ ประธานาธิบดีสัญญาว่าจะทำงานต่อไปเพื่อลดภาระด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับกองทุนรวมที่ลงทุนและเปิดเสรีการส่งออกผลิตภัณฑ์ที่เป็นนวัตกรรม

ประการที่ห้า Dmitry Medvedev กระตุ้นให้เกิดความต่อเนื่องของงานการเชื่อมโยงทั้งหมดในห่วงโซ่นวัตกรรมและการประสานงานของสถาบันการพัฒนา จนถึงตอนนี้ เขายังไม่รู้สึกว่าการลงทุนและนวัตกรรมทำงานเป็นระบบ "มีความรู้สึกของการกระจายตัวบางอย่าง" เขากล่าว บ่อยครั้งคนหนุ่มสาวบังเอิญมาพบกันในสถานที่ที่เหมาะสม และหาวิธีที่จะทำให้ความคิดของพวกเขาเป็นจริง

เราสังเกตเห็นเหตุผลสำคัญอีกประการหนึ่งที่ขัดขวางการพัฒนาของเงินร่วมลงทุน - การขาด ข้อเสนอแนะระหว่างการผลิตภาคอุตสาหกรรมขนาดใหญ่และผู้พัฒนาผลิตภัณฑ์ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ การสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เหมาะสมเท่านั้น ซึ่งช่วยในการเชื่อมโยงผลประโยชน์ของลูกค้าและผู้ดำเนินโครงการร่วมทุน จะทำให้สามารถเอาชนะช่องว่างทางเทคโนโลยีระหว่างรัสเซียและสหรัฐอเมริกา ประเทศที่พัฒนาแล้วของยุโรปและเอเชีย และนี่คือโอกาสที่กว้างมาก: การพัฒนากองทุนร่วมทุน การถือครองฟอรัมเป้าหมาย การครอบคลุมเงื่อนไขในการประมูลที่หลากหลาย เป็นต้น

การลงทุนในธุรกิจร่วมทุนนำไปสู่การจ้างงานที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้เชี่ยวชาญที่มีคุณสมบัติสูง และทำให้มาตรฐานการครองชีพของประชากรส่วนต่างๆ เท่าเทียมกัน ตลาดเงินร่วมลงทุนทั่วโลกทะลุ 100 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางทศวรรษ 1990 การร่วมทุนมีบทบาทสำคัญในการนำนวัตกรรมไปใช้ในอุตสาหกรรมที่เน้นความรู้มาก ในแง่ของโครงสร้างของแหล่งเงินทุนและเงื่อนไขการจัดหาเงินทุนนั้น มีความแตกต่างอย่างมากจากวิธีการดึงดูดการลงทุนแบบดั้งเดิม ธุรกิจร่วมทุนสร้างกลไกการลงทุนรูปแบบใหม่เพื่อนวัตกรรมและเพิ่มประสิทธิภาพเศรษฐกิจโดยรวม ข้อดีของการร่วมทุนยังถูกใช้โดยองค์กรขนาดใหญ่

ตัวอย่างเช่น บริษัท General Electric มีบริษัทร่วมทุนประมาณ 30 แห่งที่ดำเนินงานในสาขาต่างๆ โดยมีทุนรวมอยู่ที่ 100 ล้านดอลลาร์ หลายบริษัทสร้างบริษัทที่เริ่มต้นขึ้นโดยนำเสนอด้วยความเป็นอิสระทางอุตสาหกรรมอย่างไม่จำกัด บริษัทแม่ทำหน้าที่เป็นผู้ถือหุ้นหลักของบริษัทใหม่ โดยสร้างการควบคุมทางการเงินเต็มรูปแบบสำหรับกิจกรรมของบริษัท และได้รับสิทธิพิเศษในการดำเนินการตามผลลัพธ์ของกระบวนการนวัตกรรม

จากประสบการณ์ระดับโลกของประเทศต่างๆ (สหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น อิสราเอล ฟินแลนด์ อินเดีย ฯลฯ) ธุรกิจร่วมทุนสามารถเปลี่ยนคุณภาพของการเติบโตทางเศรษฐกิจได้อย่างสิ้นเชิง ช่วยเอาชนะปัญหาการขาดแคลนทรัพยากรและต้นทุนที่สูงในการลงทุน

ช่องว่างระหว่างรัสเซียและประเทศที่พัฒนาแล้วในแง่ของตัวชี้วัดหลักของการพัฒนาธุรกิจขนาดเล็กโดยทั่วไปและธุรกิจนวัตกรรมขนาดเล็กโดยเฉพาะยังคงมีนัยสำคัญ จำนวนวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมในรัสเซียน้อยกว่าในสหรัฐอเมริกา 23 เท่า น้อยกว่าในญี่ปุ่น 77 เท่า และน้อยกว่าในฝรั่งเศสเกือบ 2.5 เท่า จำนวนคนที่ทำงานในภาคธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางในรัสเซียนั้นน้อยกว่าตัวบ่งชี้เดียวกันเกือบสามเท่า ไม่เพียงแต่สำหรับประเทศที่พัฒนาแล้วเท่านั้น แต่สำหรับบางประเทศที่เศรษฐกิจอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านด้วย

ดังนั้นหลังจากสร้างเงื่อนไขสำหรับการดำเนินกิจกรรมการลงทุนตามปกติแล้ว เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านไปสู่เศรษฐกิจโดยอาศัยนวัตกรรม จากประสบการณ์ของประเทศที่พัฒนาแล้วทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่ ความสำเร็จของการพัฒนาอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุนไม่เพียงขึ้นอยู่กับระดับของความรอบคอบและความทันเวลาของการตัดสินใจของรัฐบาลเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับความเต็มใจของนักลงทุนเอกชนในการรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและการลงทุน การสร้างผลิตภัณฑ์และเทคโนโลยีปฏิวัติในประเทศ

รายชื่อวรรณกรรมที่ใช้แล้ว

การพัฒนากองทุนร่วมลงทุน

• 1. Baidakov A.N. , Zaporozhets D.V. ด้านระบบการพัฒนาผู้ประกอบการในการสื่อสารเคลื่อนที่// เศรษฐศาสตร์ภูมิภาค: ทฤษฎีและการปฏิบัติ. การเงินและสินเชื่อ มอสโก 2552 หมายเลข 23 หน้า 2-8.
• 2. Baidakov A.N. , Zaporozhets D.V. , Nazarenko A.V. การคาดการณ์สถานการณ์ที่เป็นองค์ประกอบที่จำเป็นของระบบการจัดการความเสี่ยง // Bulletin of APK ของ Stavropol ฉบับที่ 3 (3), 2011, p. 55-58
• 3. Baidakov A.N. , Nazarenko A.V. การพยากรณ์สถานการณ์ในการจัดการระบบเศรษฐกิจเกษตรกรรม // แถลงการณ์ของสถาบันมิตรภาพแห่งประชาชนคอเคซัส "ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์และการจัดการเศรษฐกิจแห่งชาติ" 2554. V. 4. หมายเลข 20. S. 21-26.
• 4. Belikova I.P. , Sakhnyuk T.I. ศึกษาปัญหาการพัฒนานวัตกรรมของเศรษฐกิจรัสเซีย // แถลงการณ์ของรัฐคอเคเซียนเหนือ มหาวิทยาลัยเทคนิค, 2554 ครั้งที่ 3 น. 219-224
• 5. Belikova I.P. , Sakhnyuk T.I. ธุรกิจขนาดเล็กและนวัตกรรม// Bulletin of the North Caucasian State Technical University, 2012, No. 3 น. 207-211
• 6. Belikova I.P. , Sakhnyuk T.I. ปัญหาของธุรกิจขนาดเล็กในรัสเซีย // แถลงการณ์ของคอมเพล็กซ์อุตสาหกรรมเกษตรของ Stavropol 2554 ครั้งที่ 2 ป.52-54
• 7. Zaporozhets D.V. ตัวชี้วัดการพัฒนาผู้ประกอบการด้านการสื่อสารเคลื่อนที่ // เศรษฐกิจระดับภูมิภาค: ทฤษฎีและการปฏิบัติ การเงินและสินเชื่อ มอสโก 2552 หมายเลข 37 น. 53-59.
• 8. Zvyagintseva O.S. การประเมินความเสี่ยงด้านการลงทุนของภูมิภาค // แถลงการณ์ของมหาวิทยาลัยประจำภูมิภาคมอสโก ชุด: เศรษฐกิจ. 2010. №2. น. 66-74
• 9. Zvyagintseva O.S. การประเมินระดับความน่าดึงดูดใจการลงทุนของภูมิภาคตามวิธีการที่ครอบคลุมสำหรับการกำหนดตัวบ่งชี้การลงทุน // ปัญหาของเศรษฐกิจสมัยใหม่ 2010. №1. น. 301-306
• 10. Kosov M.E. , Sigarev A.V. บทบาทของรัฐในการพัฒนาอุตสาหกรรมร่วมทุน // การเงินและสินเชื่อ 2553 ลำดับที่ 20 หน้า 41-45
• 11. Krylov T.A. ปัจจัยที่มีผลต่อ "อัตราการเกิด" และ "อัตราการรอดตาย" ของธุรกิจนวัตกรรม // Russian Journal of Entrepreneurship 2555 หมายเลข 6 (204) ส.94-102.
• 12. Levushkina S.V. ลักษณะและแนวโน้มปัจจุบันในการพัฒนารูปแบบกิจกรรมผู้ประกอบการต่างๆ // วารสารวิทยาศาสตร์ของ KubSAU [ทรัพยากรอิเล็กทรอนิกส์] - ครัสโนดาร์: KubGAU, 2012. - หมายเลข 81 (07). - แจ้งรหัสลงทะเบียน: 0420900012 - โหมดการเข้าถึง: http://ej.kubagro.ru/2012/07/pdf/52.pdf

ความเชื่อมโยงระหว่างการค้นพบนวัตกรรม การพัฒนาในด้านเทคโนโลยีชั้นสูง และการนำไปปฏิบัติเป็นกลไกของธุรกิจร่วมทุน

คำกล่าวที่เป็นตัวหนาว่าความเสี่ยงนั้นเป็นเหตุอันสูงส่ง เห็นได้ชัดว่าผู้ลงทุนร่วมลงทุนเป็นผู้คิดค้น บรรดาผู้ที่ลงทุนในโครงการนวัตกรรมที่มีความเสี่ยงไม่มีการรับประกันว่าพวกเขาจะทวีคูณ แต่ถึงกระนั้นพวกเขาก็จะกลับมา นี่คือสาระสำคัญของธุรกิจร่วมทุน นี่คือระบบโครงสร้างภาครัฐและเอกชนที่ลงทุนในโครงการนวัตกรรม มีความสูงสามระดับ: ความเสี่ยงสูง เทคโนโลยีชั้นสูง กำไรสูง (ในกรณีที่ดำเนินการสำเร็จ)

ประวัติการปรากฏตัว

ธุรกิจประเภทนี้เข้ามาในเศรษฐกิจรัสเซียค่อนข้างเร็ว กำลังได้รับแรงผลักดันที่เกี่ยวข้องกับการเคลื่อนไหวโดยก้าวกระโดดของความก้าวหน้าทางเทคนิคและเทคโนโลยี โครงการใหม่ในพื้นที่เหล่านี้ รวมทั้งการเริ่มต้นที่ประสบความสำเร็จ ประสบปัญหาการขาดเงินทุนในขั้นตอนของการก่อตั้ง เนื่องจากยังไม่สามารถใช้วิธีการทั่วไปเช่นเงินกู้ธนาคารหรือการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป ทั้งหมดที่พวกเขาต้องทำคือมองหานักลงทุนที่พร้อมจะลงทุนในธุรกิจร่วมทุน สิ่งนี้สามารถอธิบายได้ด้วยตัวอย่างของอเมริกาซึ่งต้องขอบคุณการลงทุนร่วมทุน "Silicon Valley" ซึ่งได้วางรากฐานสำหรับธุรกิจประเภทนี้

ซิลิคอนแวลลีย์เป็นส่วนหนึ่งของรัฐแคลิฟอร์เนีย ซึ่งมากกว่า 50% ของบริษัทไฮเทคทั้งหมดในประเทศที่เชี่ยวชาญด้านการพัฒนาด้านเทคโนโลยีคอมพิวเตอร์และอิเล็กทรอนิกส์กระจุกตัวอยู่ Silicon Valley ได้รับหนึ่งในสามของการลงทุนร่วมทุนทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา

หนึ่งในตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จที่หายากของการลงทุนร่วมทุนรัสเซียในด้านเทคโนโลยีชีวภาพคือกองทุนเพื่อการลงทุนในประเทศ RBV Capital (ถูกสร้างขึ้นบนพื้นฐานของกองทุน RVC ของรัฐและด้วยการมีส่วนร่วมของกลุ่ม R-pharm) RBV Capital ลงทุนใน RetroSens Therapeutics ซึ่งเป็นบริษัทยีนบำบัดในสหรัฐฯ เป็นนักพัฒนารายนี้ที่ซื้อในเดือนกันยายน 2559 โดย Allegran ยักษ์ใหญ่ด้านเภสัชวิทยาทั่วไปในราคา 60 ล้านดอลลาร์ (!)

ขั้นตอนของการพัฒนา

บริษัทร่วมทุนที่อยู่ระหว่างการพัฒนาต้องผ่านหลายขั้นตอน:

• ที่เวที "เมล็ดพันธุ์"โครงการหรือแนวคิดทางธุรกิจที่เป็นนวัตกรรมถูกแยกออกมา สร้างบริษัท เลือกทีม แนวคิดได้รับการพัฒนา ดำเนินการวิจัยและพัฒนา - งานวิจัยและพัฒนา
• ณ เวทีเปิดตัวมีการสร้างและทดสอบต้นแบบ สร้างการผลิต กิจกรรมทางการตลาดดำเนินการและนำออกสู่ตลาด
• อยู่ในช่วงเติบโตเร็วเปิดตัวดำเนินการเชิงพาณิชย์เป็นเรื่องปกติที่นี่: การถึงจุดคุ้มทุนและจุดเริ่มต้นของการเติบโตของผลกำไร
• ภายใต้การขยายตัวสถานะที่มั่นคงในตลาดกำลังเกิดขึ้น จำเป็นต้องมีการเพิ่มเงินทุนจำนวนมากเพื่อการพัฒนาต่อไป
• ที่เวทีทางออกหรือระยะการลงทุนที่มั่นคงเริ่มสร้างผลกำไรที่มั่นคงสูง บริษัท ก็มีสถานะที่แข็งแกร่งในตลาด

นักลงทุน

หน่วยงานที่ลงทุนในกิจการที่มีเทคโนโลยีสูงแบ่งออกเป็นสามประเภท

• เทวดาธุรกิจ- นักลงทุนรายบุคคล (ส่วนตัว) การลงทุนของพวกเขาเพื่อแลกกับการถือหุ้นบางส่วนทำหน้าที่เป็นแหล่งหลักของ "ทุนเมล็ดพันธุ์" สำหรับบริษัทเกิดใหม่ ทุนเมล็ดพันธุ์คือการลงทุนที่เร็วที่สุด พวกเขามีความเสี่ยงมากที่สุด แต่ก็ทำกำไรได้สูงที่สุดเช่นกันหากประสบความสำเร็จ
• กองทุนร่วมลงทุน -กองทุน - ผู้เข้าร่วมตลาดการลงทุนที่ทำงานกับโครงการที่มีความเสี่ยง
• นักลงทุนองค์กร -ทั้งองค์กรจัดหาเงินทุนโครงการร่วมทุน

ธุรกิจร่วมทุนของรัสเซีย

ในความเป็นจริงของรัสเซีย การลงทุนเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอสำหรับการพัฒนาที่ประสบความสำเร็จ จำเป็นต้องมีทั้งระบบเพื่อพัฒนาและรักษานวัตกรรม การสร้าง RVC - Russian Venture Company (กองทุนของรัฐ) ช่วยแก้ปัญหานี้โดยเป็นสมาชิกของ RVCA - Russian Venture Investment Association

วัตถุประสงค์ของ RVC คือการสร้างกองทุนใหม่และจัดการกองทุนที่มีอยู่ และเพื่อพัฒนาและรักษาเงื่อนไขสำหรับการทำงานที่ประสบความสำเร็จในอีกด้านหนึ่ง ภารกิจของ RVC มีดังนี้:

• การลงทุนในเทคโนโลยีเพื่อชีวิต: ยาและเทคโนโลยีชีวภาพ การประหยัดพลังงานและประสิทธิภาพพลังงาน การบินและอวกาศ ข้อมูลและระบบอัจฉริยะ
• ไม่พร้อมที่จะเสี่ยง นักลงทุนในประเทศกลัวที่จะลงทุนใน "ระยะเมล็ดพันธุ์" ของการพัฒนาธุรกิจในขณะที่ RVC ให้ความสนใจเป็นพิเศษกับโครงการที่เกิดใหม่
• จัดกิจกรรมที่นักลงทุนสามารถแบ่งปันประสบการณ์และรับข้อมูลเกี่ยวกับโครงการใหม่ที่มีแนวโน้ม
• นักประดิษฐ์ในประเทศไม่รู้จักวิธีการ "ขาย" ความคิด พวกเขาไม่เข้าใจด้วยซ้ำว่าต้องทำอย่างไร และที่สำคัญที่สุดคือ ทำไม RVC จึงจัดกิจกรรมการศึกษาและสอนนักเรียนและนักวิทยาศาสตร์รุ่นเยาว์ถึงพื้นฐานของการเป็นผู้ประกอบการทางเทคโนโลยี นี่คือวิธีที่นักลงทุนและนักประดิษฐ์เรียนรู้ที่จะหาจุดร่วม
• RVC ดึงดูดนักลงทุนต่างชาติมาสู่แนวคิดที่มีแนวโน้มดี

ส่งงานที่ดีของคุณในฐานความรู้เป็นเรื่องง่าย ใช้แบบฟอร์มด้านล่าง

นักศึกษา นักศึกษาระดับบัณฑิตศึกษา นักวิทยาศาสตร์รุ่นเยาว์ที่ใช้ฐานความรู้ในการศึกษาและการทำงานจะขอบคุณเป็นอย่างยิ่ง

เอกสารที่คล้ายกัน

ข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการเกิดขึ้น ประเภท และ ลักษณะนิสัยกลุ่มทุน. กองทุนร่วมและเทวดาธุรกิจ ศึกษาประสบการณ์ต่างประเทศในการพัฒนาอุตสาหกรรมร่วมทุน แนวโน้มสมัยใหม่และข้อมูลเฉพาะของการพัฒนาการจัดหาเงินทุนในรัสเซีย

งานของอาจารย์เพิ่ม 07/18/2014


สาระสำคัญและแนวคิดพื้นฐานของธุรกิจร่วมทุน ประวัติความเป็นมาของการเกิดขึ้น การพัฒนาอุตสาหกรรมร่วมทุนในสหรัฐอเมริกา ยุโรป รัสเซีย ธุรกิจร่วมทุน แหล่งที่มาของเงินทุน ทิศทางการลงทุน กองทุนใน Yekaterinburg และภูมิภาค Sverdlovsk

ภาคเรียนที่เพิ่มเมื่อ 25/11/2554


สาระสำคัญของการจัดหาเงินทุนคุณสมบัติ ทุนของบริษัท. ตลาดทุนเสี่ยงและการจัดหาเงินทุนใหม่ ปัญหาและโอกาสของการจัดหาเงินทุนในรัสเซียและต่างประเทศ ลักษณะของทุนในสหรัฐอเมริกา ยุโรป

ภาคเรียนที่เพิ่ม 05/23/2014


การเปิดเผยสาระสำคัญของธุรกิจร่วมทุนและการศึกษาโครงสร้างเงินทุนขององค์กรร่วมทุน ลักษณะทั่วไปของผู้ประกอบการร่วมทุนรัสเซีย การวิเคราะห์การประยุกต์ใช้กลไกการจัดหาเงินทุนขององค์กรตามตัวอย่างของ OJSC "Rusal"

ภาคเรียนที่เพิ่ม 10/30/2556


การเกิดขึ้นของแนวคิดเรื่องการจัดหาเงินทุนในช่วงครึ่งหลังของศตวรรษที่ยี่สิบในสหรัฐอเมริกา รูปแบบการลงทุนนี้พบได้ทั่วไปในยุโรปตะวันตก ลักษณะเฉพาะของการจัดหาเงินทุนร่วม การจัดการการเงินร่วม

ทดสอบเพิ่ม 01/28/2010


การวิเคราะห์ประวัติความเป็นมาของการพัฒนาและสถานะปัจจุบันของตลาดการลงทุนร่วมในรัสเซีย ปัญหาการลงทุนในรัสเซียและทิศทางหลักของการแก้ปัญหา การกำหนดลักษณะคุณสมบัติขององค์กรการลงทุนร่วมทุนในช่วงวิกฤต

วิทยานิพนธ์, เพิ่มเมื่อ 09/26/2010


ประเภทของการจัดหาเงินทุน การสร้างกองทุนร่วม ที่มาของการจัดตั้งและทิศทางการลงทุนร่วมทุน มาตรการปรับปรุงคุณภาพสินค้าเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน ข้อเสียของการจัดหาเงินทุนร่วม

ภาคเรียนที่เพิ่ม 11/04/2558

วัสดุทางวิทยาศาสตร์และการศึกษา

คอลเลกชันตามธีม

“กิจการร่วมค้า”

องค์ประกอบของทีมวิทยาศาสตร์และการศึกษา:

1. Aleksakhina Yu.V., Ph.D. คาเฟ่ - หัวหน้ากลุ่ม

2. Skorobogatov V.S. , Ph.D. , ศ.

3. Gorshkova E.A. ศิลปะ ครู

4. Rylkova L.S. , ศิลปะ ครู

มอสโก 2011

บทนำ ................................................. . ................................................ .. .

1. ธุรกิจร่วมทุนและการพัฒนาในรัสเซีย…………………………………

1.1. สถานที่ของการจัดหาเงินทุนในการจัดหาเงินทุนโครงการ……

1.2. บทบาทของการจัดหาเงินทุน…………………………………………….

1.3. เป้าหมายของอุตสาหกรรมการลงทุนภาคเอกชน…….

2. รากฐานทางทฤษฎีของการลงทุนร่วมทุน………………………………..

2.1. แนวคิดของการร่วมทุน………………………………………………………

2.2. ประวัติการร่วมลงทุนและการลงทุน ................................................. ...........

2.3. รูปแบบองค์กรและกฎหมายทั่วไปที่ใช้ใน

ภาคกลางและ ยุโรปตะวันออก…………………………………………………..

3. คุณสมบัติการทำงานของการร่วมทุนในรัสเซีย……………

3.1. สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคทั่วไปในรัสเซียที่อาจเป็นไปได้

การพัฒนาอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุน……………………………………………

3.2. แหล่งที่มาและกลไกทั่วไปของการลงทุนร่วมในสหพันธรัฐรัสเซีย……………….

3.3. ปัญหาหลักของการทำงานของกองทุนร่วมทุนในรัสเซีย...

4. การสนับสนุนจากรัฐในการร่วมทุนในสหพันธรัฐรัสเซีย…………………….

บทสรุป…………………………………………………………………………….

บรรณานุกรม……………………………………………………………………..

เศรษฐกิจสมัยใหม่กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็วจนไม่ใช่เทคโนโลยีเดียว ไม่มีโครงการเดียวรอได้ - ตามกฎแล้วจำเป็นต้องใช้เงินสำหรับการพัฒนาธุรกิจในทันทีหรือไม่ใช้เลย เงินร่วมลงทุนเป็นกลไกที่แม่นยำที่ช่วยลดเวลาในการปรากฏของเงินเพื่อการพัฒนา บริษัท ดังนั้นการศึกษาการลงทุนที่มีความเสี่ยงจึงมีความเกี่ยวข้องมากขึ้นทั้งในประเทศที่พัฒนาแล้วและในรัสเซีย

เช่นเดียวกับนวัตกรรมอื่น ๆ การจัดหาเงินทุนร่วมกำลังเริ่มดึงดูดความสนใจมากขึ้นเรื่อย ๆ ความเกี่ยวข้องของหัวข้อนี้ยังได้รับการยืนยันจากแนวโน้มสำคัญสองประการต่อไปนี้ซึ่งเกิดขึ้นในแวดวงนวัตกรรมของประเทศที่พัฒนาแล้วชั้นนำในทศวรรษ 1990 ประการแรก บทบาทนำในการระดมทุนเพื่อการวิจัยและพัฒนาคือการเปลี่ยนจากภาครัฐไปสู่ภาคเอกชน ประการที่สอง การเพิ่มผลกำไรสูงสุดใน R&D ไม่ได้หมายถึงนักลงทุนสถาบันที่เฉยเมย ห่างเหิน และไร้ความสามารถทางเทคโนโลยี ในทางตรงกันข้าม มีผู้กลางจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่เชี่ยวชาญด้านการวิเคราะห์ การคัดเลือก และการจัดการโครงการนวัตกรรมทางเทคโนโลยี ในขณะเดียวกัน ความสนใจของทุกคนก็มุ่งไปที่นายทุน เนื่องจากเป็นผู้ที่มีบทบาทสำคัญที่สุดในหมู่คนกลางดังกล่าว

ปัจจุบัน รัสเซียกำลังประสบปัญหาทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับการขาดระบบที่จัดตั้งขึ้นสำหรับกิจกรรมด้านนวัตกรรมทางการเงินในประเทศ ในเรื่องนี้ การศึกษาและวิเคราะห์แหล่งที่มาของการลงทุนที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม ซึ่งหนึ่งในนั้นคือเงินร่วมลงทุน กำลังเริ่มมีความเกี่ยวข้องมากขึ้นในประเทศของเรา

การวิเคราะห์การลงทุนร่วมทุนในรัสเซียโดยใช้วิธีการเปรียบเทียบและการเปรียบเทียบซึ่งการศึกษานี้เป็นเป้าหมายของการวิเคราะห์ในบทความนี้ ในเวลาเดียวกัน การไหลของเงินร่วมลงทุนที่ส่งตรงไปยังกองทุนรัสเซียควรพิจารณาว่าเป็นหัวข้อของการวิเคราะห์ จำเป็นต้องวิเคราะห์ปริมาณที่ได้รับเงินเหล่านี้ในช่วงเวลาหนึ่งตลอดจนพลวัตและปัจจัยที่กำหนด

ในบทความนี้ หน้าที่ของการวิเคราะห์ถูกกำหนดให้เป็นการพิจารณาเชิงทฤษฎีเกี่ยวกับแนวคิดของการร่วมทุนและประวัติความเป็นมาของการเกิดขึ้นในประเทศที่พัฒนาแล้วและรัสเซีย นอกจากนี้ ความสำคัญทางทฤษฎีของโครงการอยู่ที่การพิสูจน์การมีอยู่ของข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการพัฒนาและการทำงานที่ประสบความสำเร็จของอุตสาหกรรมการลงทุนภายในสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันในประเทศของเรา งานเพิ่มเติมคือการศึกษาแหล่งที่มาของการร่วมทุนในรัสเซียและลักษณะเฉพาะของกลไกนี้ การวิเคราะห์อุปสรรคที่เกิดขึ้นในลักษณะของการก่อตั้งและการทำงานของกองทุนร่วมทุนในสหพันธรัฐรัสเซียในปัจจุบันได้ให้ความสนใจเป็นพิเศษ ตลอดจนวิธีที่จะเอาชนะอุปสรรคเหล่านี้ซึ่งเป็นลักษณะสำคัญเชิงปฏิบัติของโครงการ ในที่สุด บทบาทของรัฐในการพัฒนาตลาดเงินร่วมลงทุนก็ถูกเปิดเผย

วัตถุประสงค์ของโครงการนี้สามารถกำหนดขึ้นเพื่อศึกษาและวิเคราะห์สถานการณ์ของตลาดเงินร่วมลงทุนในรัสเซีย บ่งชี้อุปสรรคที่เกิดขึ้นและพัฒนาวิธีการกำจัด

เป้าหมายนี้จะสำเร็จได้โดยพิจารณางานหลักดังต่อไปนี้:

1. การวิเคราะห์เหตุผลเชิงทฤษฎีของการลงทุนร่วม

2. การพิจารณาคุณสมบัติหลักของการลงทุนร่วมทุนในรัสเซีย

3. การศึกษาการสนับสนุนของรัฐในการร่วมทุนในสหพันธรัฐรัสเซีย

แม้จะมีความสนใจเพิ่มขึ้นในการลงทุนที่มีความเสี่ยง แต่การจัดหาเงินทุนประเภทนี้ในรัสเซียยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ในความเห็นของฉันเกี่ยวกับเรื่องนี้ ขอแนะนำให้ทำการเปรียบเทียบระหว่างการทำงานของทุนเสี่ยงในรัสเซียและในประเทศตะวันตก ซึ่งอุตสาหกรรมการร่วมทุนได้พิสูจน์ให้เห็นถึงการดำรงอยู่ของมันมานานแล้วด้วยการให้รางวัลแก่นักลงทุนด้วยผลกำไรทางดาราศาสตร์

1. ธุรกิจร่วมทุนและการพัฒนาในรัสเซีย

จุดประสงค์ของธุรกิจร่วมลงทุน (ความเสี่ยง) คือการจัดหาเงินทุนให้กับบริษัทที่ไม่มีแหล่งเงินทุนอื่น ๆ เพื่อแลกกับส่วนของหุ้นที่นักลงทุนร่วมลงทุนขายไม่กี่ปีหลังจากเข้าสู่ธุรกิจในราคาหลายครั้ง สูงกว่าเงินลงทุนเริ่มแรก การขายหุ้นเรียกว่า "ออก"

ธุรกิจเงินร่วมลงทุนสามารถสร้างผลกำไรมหาศาล - หรือจบลงด้วยความล้มเหลว เศรษฐกิจในอเมริกาและยุโรปเป็นหนี้การเติบโตส่วนใหญ่ของพวกเขาเมื่อสิ้นสุดศตวรรษที่ 20 อันเนื่องมาจากความเฟื่องฟูของธุรกิจเงินร่วมลงทุน

ในประเทศของเรา บรรยากาศทางการเมืองและความเป็นผู้ประกอบการที่เอื้อต่อการร่วมทุนและการลงทุนโดยตรงค่อยๆ ก่อตัวขึ้น หลายขั้นตอนที่ดำเนินการโดยชุมชนอุตสาหกรรมร่วมทุนและหน่วยงานภาครัฐในระดับต่างๆ มีส่วนช่วยในการพัฒนาธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (โดยเฉพาะในภาคส่วนไฮเทค) ซึ่งจะเป็นแรงผลักดันให้เกิดการพัฒนา ของเศรษฐกิจรัสเซียโดยรวม

ด้วยการสนับสนุนจากรัฐ ภาคเอกชน และองค์กรระหว่างประเทศ โครงสร้างของภาคการวิจัยประเภทตลาดจึงถูกสร้างขึ้น เช่น อุทยานเทคโนโลยี ศูนย์นวัตกรรมและเทคโนโลยี บริษัทกฎหมายและที่ปรึกษา

เครื่องมือและกลไกใหม่ๆ ถูกสร้างขึ้นที่เกี่ยวข้องกับการทำงานของกองทุนงบประมาณและเงินนอกงบประมาณ เพื่อสนับสนุนการวิจัยและพัฒนาขั้นพื้นฐานและประยุกต์ การจัดหาเงินทุนเพื่อการแข่งขัน และการคุ้มครองสิทธิในทรัพย์สินทางปัญญา

หนึ่งในเครื่องมือทางเศรษฐกิจหลักที่รับประกันการพัฒนานวัตกรรมของประเทศอุตสาหกรรมชั้นนำของตะวันตกในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาคือกลไกของการจัดหาเงินทุน (ความเสี่ยง)

แนวคิดหลักที่อยู่เบื้องหลังกลไกนี้ในความหมายสมัยใหม่ได้รับการทดสอบอย่างประสบความสำเร็จในสหรัฐอเมริกาครั้งแรกในช่วงปลายทศวรรษที่ 1940 และต้นทศวรรษ 1950 ในอนาคตความสนใจในการจัดหาเงินทุนที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นด้วยเหตุผลสามประการ ประการแรก ในหลายกรณี นักลงทุนได้รับรายได้จริงมากกว่ารายได้ที่เป็นไปได้จากธุรกรรมการเงินและเครดิตแบบดั้งเดิมหลายเท่า

ประการที่สอง ความจำเพาะของวัตถุทางการเงิน - โครงการผู้ประกอบการที่มีความเสี่ยงสูง - เป็นแรงผลักดันให้พัฒนาวิธีการจัดการพิเศษที่ช่วยลดความเสี่ยงในการลงทุน ประการที่สาม (ซึ่งเห็นได้ชัดว่าสำคัญที่สุดจากมุมมองทางเศรษฐกิจ) กลไกการร่วมทุนให้โอกาสเชิงปฏิบัติในการจัดหาเงินทุนสำหรับแนวคิดและการพัฒนาที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ๆ ในระยะเริ่มต้นของการดำเนินการ

ด้วยการสนับสนุนจากนักลงทุนร่วมทุนหลายกลุ่มที่พัฒนาและก้าวหน้าที่สุดแห่งศตวรรษที่ 20 ที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีไมโครโปรเซสเซอร์, คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล, อินเทอร์เน็ต, พันธุวิศวกรรม ฯลฯ ได้เข้าสู่ตลาด Microsoft, Apple, Digital Equipment Corporation, Compak, Sun Microsystems, Lotus, Federal Express, Genentech, Yahoo, Netscape และอื่น ๆ อีกมากมาย

ปัญหาในการพัฒนากลไกการจัดหาเงินทุนดึงดูดนักวิจัยชาวรัสเซียและผู้เชี่ยวชาญด้านการจัดการมานานกว่า 15 ปี ในปี 1985 เมื่อตอนต้นของเปเรสทรอยก้า งานที่เพิ่มความเข้มข้นของความก้าวหน้าทางวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีเพื่อนำเศรษฐกิจของสหภาพโซเวียตออกจากวิกฤตได้ถูกกำหนดไว้ที่ระดับสูงสุด สภาวะทางเศรษฐกิจและการเมืองที่จำเป็นสำหรับการใช้เงินทุนสำหรับนวัตกรรมนั้นขาดหายไปโดยสิ้นเชิง .

ตั้งแต่ปี 1988 ความหวังบางอย่างถูกตรึงไว้ที่ธนาคารพาณิชย์แห่งแรก (ปัจจุบันมีเพียงไม่กี่คนที่จำได้ว่าสร้างขึ้นในตอนนั้นเพื่อเป็นโครงสร้างทางการเงินเพื่อรองรับนวัตกรรม และบางส่วนของพวกเขายังคงใช้ตัวอักษรผสม "ใน" จากคำว่า "นวัตกรรม" อยู่ในชื่อของพวกเขา ). อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่ได้ถูกลิขิตมาให้เป็นจริง

ส่วนแบ่งของโครงการนวัตกรรมในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนดังกล่าวแทบจะไม่เกิน 5% ซึ่งเกิดจากเหตุผลทางเศรษฐกิจที่เป็นกลาง ผู้เขียนตั้งข้อสังเกตในเวลานั้นว่าธนาคารแห่งนวัตกรรมที่สร้างขึ้นจะไม่สามารถใช้งานได้หากพวกเขาไม่เริ่มมีส่วนร่วมในการให้กู้ยืมเชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมเพื่อประโยชน์ในการอนุรักษ์ตนเอง6 เหตุการณ์ที่ตามมายืนยันความถูกต้องของข้อสรุปนี้

การปฏิรูปเศรษฐกิจที่รุนแรงซึ่งเริ่มขึ้นในปี 1992 ได้ปูทางไปสู่การพัฒนาความคิดริเริ่มของผู้ประกอบการ แต่ตลาดหุ้นที่มีอารยธรรมยังไม่มีอยู่จริง นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อที่บางครั้งเกินเครื่องหมาย 20% ต่อเดือนทำให้การลงทุนใดๆ เป็นระยะเวลานานกว่าสองสามสัปดาห์ไม่มีความหมายทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม การแปรรูปที่ดำเนินการด้วย "ก้าวที่น่าตกใจ" ได้รับความสนใจจากนักลงทุนร่วมทุนจากต่างประเทศ แต่ไม่ใช่ในด้านการจัดหาเงินทุน ความคิดริเริ่ม โครงการผู้ประกอบการที่เป็นนวัตกรรมใหม่ แต่ไปในทิศทางของการเอาชนะวิกฤตและเพิ่มประสิทธิภาพของวิสาหกิจแปรรูป (ซึ่ง ยังเป็นหนึ่งในพื้นที่ดั้งเดิมของธุรกิจร่วมทุน) ตามความคิดริเริ่มของธนาคารเพื่อการบูรณะและการพัฒนาแห่งยุโรป มีการจัดตั้งกองทุนร่วมทุนระดับภูมิภาค 11 กองทุนในรัสเซีย ซึ่งเชี่ยวชาญเป็นพิเศษในการจัดหาหุ้นในวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมภายใต้การแปรรูปเพื่อให้ความช่วยเหลือที่จำเป็นในการปรับตัวให้เข้ากับเงื่อนไข ของเศรษฐกิจช่วงเปลี่ยนผ่าน สันนิษฐานว่าหลังจากระยะเวลาหนึ่งหุ้นที่ซื้อสามารถขายได้ในราคาที่สูงขึ้น

ในเดือนมีนาคม 1997 ผู้บุกเบิกธุรกิจร่วมทุนในรัสเซียรวมตัวกันเพื่อจัดตั้ง Russian Venture Investment Association (RVCA) มีรายงานเกี่ยวกับการสร้างกองทุนร่วมทุนครั้งแรกตามกองทุนของธนาคารรัสเซียขนาดใหญ่และการถือครองที่หลากหลาย

อย่างไรก็ตาม ความคืบหน้าที่เกิดขึ้นใหม่หยุดลงโดยวิกฤตการณ์ทางการเงินที่ปะทุขึ้นในเดือนสิงหาคม 2541 ซึ่งทำให้ปัญหาสภาพคล่องของการลงทุนที่มีความเสี่ยงรุนแรงขึ้น และชะลอการแพร่กระจายของกลไกการร่วมทุนในรัสเซียเป็นเวลาอย่างน้อยสองสามปี ผลกระทบด้านลบประการหนึ่งคือการสูญเสียความเชื่อมั่นของประชากรทั่วไปในสถาบันต่างๆ ของตลาดหุ้น

ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ รัฐได้ริเริ่มเพื่อพัฒนาอุตสาหกรรมการลงทุน เมื่อวันที่ 10 มีนาคม พ.ศ. 2543 รัฐบาลได้ออกพระราชกฤษฎีกาจัดตั้งกองทุนนวัตกรรมร่วมทุน ซึ่งเป็นองค์กรไม่แสวงหาผลกำไรเพื่อสร้างโครงสร้างองค์กรของระบบการลงทุนร่วม

หนึ่งในเป้าหมายขององค์กรนี้คือการส่งเสริมการจัดตั้งกองทุนร่วมทุนในอุตสาหกรรมและระดับภูมิภาคผ่านการเข้าร่วมทุนในทุนจดทะเบียน

ตั้งแต่ปี 2543 มีการจัดงานแสดงสินค้าร่วมทุนขึ้นเป็นประจำเพื่อช่วยดึงดูดการลงทุนในโครงการที่มีแนวโน้มของผู้ประกอบการรัสเซีย (60 องค์กรนวัตกรรมเข้าร่วมในงานที่สามซึ่งจัดขึ้นในเดือนตุลาคม 2545 ในเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก)

ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการจากกระทรวงอุตสาหกรรมและวิทยาศาสตร์ของสหพันธรัฐรัสเซีย ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา การลงทุนร่วมทุนในรัสเซียมีมูลค่ารวมประมาณ 1.5 พันล้านยูโร และนำไปใช้ในการจัดหาเงินทุนให้กับองค์กรมากกว่า 250 แห่ง ปัจจุบันมีกองทุนร่วมลงทุนประมาณ 30 กองทุน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นตัวแทนของนักลงทุนต่างชาติ

การมีส่วนร่วมของธุรกิจขนาดเล็กต่อเศรษฐกิจรัสเซียเติบโตขึ้นทุกปี ตามสถิติของคณะกรรมการสถิติแห่งรัฐ ณ วันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2546 จำนวนวิสาหกิจขนาดเล็กมีจำนวน 882.3 พันรายซึ่งสูงกว่าตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้องของปีที่แล้ว 4.7% จำนวนผู้ประกอบการรายบุคคลที่ไม่ได้จัดตั้งนิติบุคคลเพิ่มขึ้น 2.7% และครอบคลุม 4.6 ล้านคน

การลงทุนในทุนคงที่ของวิสาหกิจขนาดเล็กขยายตัว 14.4% รวมทั้งในอุตสาหกรรม - เพิ่มขึ้น 28.3% ปริมาณของผลิตภัณฑ์ (งานบริการ) ที่ผลิตโดยวิสาหกิจขนาดเล็กเพิ่มขึ้น 36% และมีจำนวน 1159.9 พันล้านรูเบิล รายรับภาษีจากธุรกิจขนาดเล็กเพิ่มขึ้น 11% และมีจำนวน 28.4 พันล้านรูเบิล

เพื่อให้ได้ข้อมูลที่ครบถ้วนมากขึ้นเกี่ยวกับผู้ประกอบการโดยไม่ต้องจัดตั้งนิติบุคคล คณะกรรมการสถิติแห่งรัฐของรัสเซียและกระทรวงนโยบายต่อต้านการผูกขาดของรัสเซียในอาณาเขตของสหพันธรัฐรัสเซียในเดือนเมษายน พ.ศ. 2547 จะทำการสำรวจทางสถิติโดยสมบูรณ์ของผู้ประกอบการแต่ละรายโดยพิจารณาจาก ผลงานปี 2546

เห็นได้ชัดว่าตัวเลขเหล่านี้ยังไม่ได้เปรียบเทียบกับขนาดของตลาดเงินร่วมลงทุนในสหรัฐอเมริกาและประเทศอุตสาหกรรมอื่นๆ

ปัจจัยต่อไปนี้ขัดขวางการพัฒนาอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุนในรัสเซียในปัจจุบัน:

* การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่ดี ซึ่งทำให้มั่นใจได้ว่าการร่วมทุนกับธุรกิจนวัตกรรมขนาดเล็กและขนาดกลางจะเกิดผลดี

* ขาดความชัดเจน แหล่งข่าวรัสเซียกลุ่มทุน;

* สภาพคล่องต่ำของการลงทุนที่มีความเสี่ยงไม่มีกลไกตลาดที่จำเป็นสำหรับสิ่งนี้ (ตลาดหุ้นพิเศษ);

* แรงจูงใจทางเศรษฐกิจไม่เพียงพอในการดึงดูดเงินร่วมลงทุนเพื่อดำเนินโครงการเทคโนโลยีชั้นสูง

* ศักดิ์ศรีต่ำของกิจกรรมผู้ประกอบการในด้านธุรกิจขนาดเล็กที่เน้นวิทยาศาสตร์

* การสนับสนุนข้อมูลที่อ่อนแอของธุรกิจร่วมทุน

* ขาดผู้จัดการที่มีคุณสมบัติเหมาะสมของโครงการที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ซึ่งรวมถึงผู้ดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับการร่วมทุน

* ปัญหาเกี่ยวกับการลงทะเบียนกองทุนร่วม ฯลฯ

เพื่อแก้ไขสถานการณ์ปัจจุบันกระทรวงอุตสาหกรรมและวิทยาศาสตร์ของสหพันธรัฐรัสเซียได้พัฒนาและเมื่อปลายปี 2545 ได้เสนอร่างแนวคิดเพื่อการพัฒนาอุตสาหกรรมการลงทุนในรัสเซียซึ่งอันที่จริง ระบบรัฐการกระตุ้นการลงทุน ตามแนวคิดนี้ในปี 2546-2547 มีการวางแผนที่จะจัดตั้งกองทุนร่วมทุนระดับภูมิภาคและระดับภาค 10 กองทุนโดยมีส่วนร่วมของรัฐ นอกจากนี้ รัฐจะใช้ส่วนสำคัญของความพยายามในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับการพัฒนาธุรกิจร่วมทุนที่ประสบความสำเร็จ สร้างสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่เอื้ออำนวยสำหรับการดึงดูดการลงทุนร่วมในภาคนวัตกรรมของเศรษฐกิจ รับรองสภาพคล่องของความเสี่ยง การลงทุนและเพิ่มศักดิ์ศรีของกิจกรรมผู้ประกอบการในด้านของธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง

คาดว่าการดำเนินการตามมาตรการเหล่านี้จะทำให้สามารถดึงดูดรูเบิลได้มากถึง 1 พันล้านรูเบิลต่อปีโดยเริ่มตั้งแต่ปี 2547 การลงทุนภาคเอกชนในกองทุนร่วมที่สร้างขึ้นใหม่

การลดลงของตลาดทุนที่มีความเสี่ยงทั่วโลกจะส่งผลกระทบต่อการสร้างอุตสาหกรรมธุรกิจร่วมทุนในรัสเซียหรือไม่? ตอบแน่นอนวันนี้ คำถามนี้แข็ง. หากวิกฤตนี้สิ้นสุดลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การดำเนินการตามแนวคิดที่ร่างไว้อย่างประสบความสำเร็จจะมีส่วนช่วยในการก่อตั้งบริษัทร่วมทุนเอกชนที่มาจากรัสเซีย หากปราศจากสิ่งนี้แล้ว ก็ไม่ยากที่จะพึ่งพาการพัฒนาธุรกิจนวัตกรรมขนาดเล็กในประเทศ หากภาวะถดถอยยืดเยื้อเป็นเวลานาน โครงสร้างพื้นฐานที่สร้างขึ้นด้วยความช่วยเหลือของรัฐ ในความเห็นของเรา สามารถนำมาใช้เพื่อดึงดูดทุนสำรองขนาดใหญ่ที่สะสมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาในต่างประเทศ ซึ่งขณะนี้กำลังมองหาพื้นที่ใหม่ การสมัครนอกประเทศของตน

อย่างไรก็ตาม ในกรณีนี้ รัฐจะต้องหาวิธีเพิ่มเติมในการรักษาสภาพคล่องของตลาด (เช่น โดยการจัดสรรทรัพยากรทางการเงินเพิ่มเติมจากงบประมาณ หรือโดยการให้เครดิตภาษีการลงทุนแก่นักลงทุนภาคอุตสาหกรรมรายใหญ่)

1.1. แหล่งเงินทุนจากการจัดหาเงินทุนในโครงการ

* ตามเนื้อผ้า เป็นเรื่องปกติที่จะแยกแยะความแตกต่างของการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการสี่ประเภท:

1. การจัดหาเงินกู้ (รวมถึงการลีสซิ่ง)

2. การลงทุนในตราสารทุน

3. เงินทุนจากกองทุนของบริษัทเอง

4. การจัดหาเงินทุนจากแหล่งสาธารณะ

* โดยไม่ต้องอาศัยคำถามว่าการแบ่งวิธีการจัดหาเงินทุนของโครงการประสบความสำเร็จเพียงใด มากำหนดสถานที่ของการจัดหาเงินทุนจากสี่วิธีที่ระบุไว้ ประการแรกคือการลงทุนในตราสารทุน

* การจัดหาเงินทุนในสัดส่วนที่แตกต่างกันอาจรวมถึงการกู้ยืมเงิน เช่นเดียวกับการจัดหาเงินทุนในรูปแบบของการเช่าซื้อและการจัดหาเงินทุนบางส่วนจากแหล่งสาธารณะ อย่างไรก็ตาม เน้นไปที่การลงทุนในตราสารทุนและการมีส่วนร่วมในโครงการบางส่วน
* การลงทุนในตราสารทุนอย่างที่คุณทราบสามารถเป็นได้สองประเภท: การแลกเปลี่ยน (หรือพอร์ตโฟลิโอ) และที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ (หรือโดยตรง)

* การแลกเปลี่ยน (พอร์ตโฟลิโอ) การจัดหาเงินทุนผ่านการลงทุนในตราสารทุนดำเนินการโดยกองทุนที่ลงทุนต่าง ๆ เช่นกองทุนรวมเพื่อการลงทุน (PIFs) และกองทุนทั่วไปของการจัดการการธนาคาร (OFBU) ล่าสุดซึ่งทำการลงทุนพอร์ตในหุ้นขององค์กรจดทะเบียนใน ตลาดหลักทรัพย์.

* ในบางกรณี นักลงทุนพอร์ต (เช่น บริษัท ประกันภัย) สามารถลงทุนในหุ้นทุนขององค์กรในตลาดซื้อขายหน้าเคาน์เตอร์ (เช่น วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม) ในกรณีเช่นนี้ เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับการลงทุนโดยตรงที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งคล้ายกับการลงทุนร่วมทุน

* โดยทั่วไป "ทูตสวรรค์ธุรกิจ" ลงทุนในสหรัฐอเมริกาทุกปี ตามการประมาณการบางอย่าง ลำดับความสำคัญมากกว่านักลงทุนร่วมทุนที่เป็นทางการทั้งหมด (ประมาณ 30-40 พันล้านดอลลาร์)

1.2. บทบาทของ Venture Capital

* การจัดหาเงินทุนโดยตรง ("ทุนทางตรง" หรือ "ทุนส่วนตัว") และการจัดหาเงินทุนร่วมลงทุนที่หลากหลาย ("การร่วมทุน") ได้รับการพัฒนามากที่สุดในประเทศที่ใช้ระบบก่อนหน้านี้ โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา บริเตนใหญ่ แคนาดา ออสเตรีย.

* สิ่งที่น่าสนใจที่สุดสำหรับรัสเซียคือประสบการณ์ที่ไม่เหมือนใครของการพัฒนาการจัดหาเงินทุนร่วมทุนในสหรัฐอเมริกาซึ่งมีตลาดเงินร่วมลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน

* ในปี 1970 แทบไม่มีตลาดเงินร่วมลงทุนในสหรัฐอเมริกา ในปี 1980 การร่วมลงทุนทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาไม่เกิน 1 พันล้านดอลลาร์ และในช่วงกลางปี ​​1990 ตลาดเงินร่วมลงทุนภายใต้การบริหารในประเทศนี้อยู่ที่ระดับ ระดับ 35 พันล้านดอลลาร์ซึ่งประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ ได้รับการลงทุน

* ถ้าเหล่านี้ 4 พันล้านดอลลาร์. สหรัฐอเมริกาไปเปรียบเทียบกับ 30-40 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐอเมริกาซึ่งได้มาจากการขายหุ้นในตลาดหุ้นแล้วตลาดทุนจะดูเจียมเนื้อเจียมตัวมาก อย่างไรก็ตาม บทบาทของการร่วมทุนทางการเงินไม่ได้จำกัดเพียงแค่เพิ่มอีก 4 พันล้านดอลลาร์ STA ลงทุนในเศรษฐกิจของประเทศนี้เป็นประจำทุกปี

* ธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางซึ่งมีจุดมุ่งหมายหลักในการลงทุนร่วม แทบจะไม่ได้รับโอกาสอื่นใดในการได้รับการลงทุนระยะยาว (3-6 ปี) โดยไม่มีความปลอดภัย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่ไม่มี "ประวัติเครดิต" ในขณะเดียวกันก็เป็นธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางที่สามารถพัฒนาแบบไดนามิกมากที่สุด, การสร้างงาน.

1.3. วัตถุประสงค์ของอุตสาหกรรมการลงทุนภาคเอกชน

* ต้องใช้เวลาสักพักกว่าที่อุตสาหกรรมไพรเวทอิควิตี้จะตระหนักว่าผู้เข้าร่วมในกระบวนการลงทุนที่แตกต่างกันมีเป้าหมายที่แตกต่างกัน เมื่อเวลาผ่านไป เป็นไปได้ที่จะกำหนดเป้าหมายคร่าวๆ เหล่านี้: บริษัทที่ลงทุน นักลงทุน ผู้จัดการกองทุน

1.3.1. บริษัทที่ลงทุน

* ในยุโรป 21.5% ของการลงทุนทั้งหมดเป็น 100% ของการขายบริษัทให้กับผู้ร่วมทุน พร้อมโอนผู้บริหารให้กับเขา

* ส่วนที่เหลือของการลงทุนจะอยู่ในรูปของการได้มาซึ่งหุ้นของบริษัทมากหรือน้อยในบริษัทในระยะเริ่มต้นหรือระยะหลังเพื่อพัฒนาหรือขยายกิจการ

* ในกรณีของการขาย 100% เป้าหมายของผู้ขาย (ไม่ว่าจะเป็นบริษัทที่ขายแผนกหรือบุคคลที่ขายสิ่งที่เขาสร้างหรือสืบทอด) คือการรวมกันของราคา ความต่อเนื่อง (หรือการรักษาความเป็นอิสระ) ของธุรกิจ ความปรารถนาที่จะบันทึกงานสำหรับผู้จัดการและพนักงาน ฯลฯ

* สำหรับผู้จัดการของบริษัทที่อยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของ เป้าหมายร่วมกันสิ่งที่เหลืออยู่คือการได้รับเงินทุนและโครงสร้างที่จะรับประกันการเติบโตในระยะยาวของบริษัท ในขณะเดียวกันก็สร้างสมดุลให้กับสิ่งที่จะคืนให้กับเจ้าหนี้จากผลกำไรและกำไรจากเงินทุนอย่างรอบคอบ

* ผู้จัดการที่ การซื้อกิจการมักจะอ่อนไหวมากเกี่ยวกับส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนของตนเอง

* เมื่อตัดสินใจว่าผู้จัดการจะมีส่วนร่วมในทุนตราสารทุนในระดับใด นักลงทุนร่วมทุนไม่ควรลืมว่าในขั้นตอนใดๆ ของการพัฒนาบริษัท เขาอาจอยู่ในสถานะการแข่งขันกับแหล่งเงินทุนอื่น ๆ ที่ผู้จัดการอาจพบว่าน่าสนใจกว่า เช่น กรณีดังต่อไปนี้

1.3.1.1. โอกาสในการระดมทุนเพื่อการพัฒนา

1.3.1.1.1. ตลาดหลักทรัพย์

* ในสหรัฐอเมริกา ตลาดหุ้นที่มีการจัดระเบียบเป็นแหล่งเงินทุนที่ดี แม้กระทั่งสำหรับบริษัทระยะเริ่มต้นที่ขาดทุนจำนวนมาก การสาธิตความต้องการตลาดหุ้นในยุโรป ผลงานที่ผ่านมาพวกเขามีราคาแพงในการจดทะเบียนและให้ความสำคัญกับการปกป้องนักลงทุนมากกว่าการสนับสนุนให้พวกเขาเลือกโปรไฟล์ความเสี่ยงและลงทุนในบริษัทที่เหมาะสม เหตุผลเดียวกันจำกัดการเข้าถึงธุรกิจที่เติบโตเต็มที่ในยุโรปไปยังเมืองหลวงใหม่เพื่อการขยาย/พัฒนา

* ความพยายามล่าสุดที่จะเอาชนะสิ่งนี้คือ AIM (ตลาดการลงทุนทางเลือก - ตลาดการลงทุนทางเลือก) ในสหราชอาณาจักรซึ่งได้เงิน "ใหม่" มากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ในช่วง 15 เดือนแรกของการดำเนินงาน เวลาจะบอกได้ว่าแหล่งการลงทุนนี้จะคงอยู่ตลอดไปในอนาคต ระบบการซื้อขายใหม่ อีสแด็กซึ่งความหวังถูกตรึงว่าในไม่ช้าจะทำให้ชาวยุโรปมีสภาพคล่องใกล้เคียงกับที่คู่หูชาวอเมริกันของพวกเขาได้รับมาเป็นเวลานาน

* มันมักจะเกิดขึ้นที่การร่วมทุนทำหน้าที่เป็นสะพานในอุดมคติในการเข้าสู่ บริษัท ในช่วงต้นหรือช่วงปลายของตลาดหุ้นเพราะช่วยให้คุณใช้การมีส่วนร่วมของผู้จัดการกองทุนร่วมลงทุนอยู่นอกเหนือข้อ จำกัด ของตลาดหุ้นและ เพื่อเพิ่มราคาของบริษัทในขณะที่เสนอราคาในตลาด

* อย่างไรก็ตาม หากการเข้าสู่ตลาดหุ้นส่วนใหญ่ถูกกำหนดโดยความปรารถนาที่จะโอ้อวดในบางครั้งที่บริษัทของคุณเป็นบริษัทร่วมทุนแบบเปิด โอกาสในการได้รับเงินทุนจากธุรกิจร่วมลงทุนก็มีน้อย

1.3.1.1.2. ธนาคาร

* ในอดีต ธนาคารเป็นแหล่งเงินทุนที่สำคัญที่สุดสำหรับการเติบโตของอุตสาหกรรมในประเทศส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงแรกเริ่มตอนปลาย

* บางประเทศพึ่งพาแหล่งนี้มากเกินไป เช่น เยอรมนี ซึ่งมีอัตราส่วนการลงทุนโดยตรงต่อปริมาณสินเชื่อที่ออกให้น้อยกว่า 19% (อัตราส่วนทุน/หนี้สิน)

* สินเชื่อธนาคารดูค่อนข้างถูกเมื่อเทียบกับ อัตราผลตอบแทนภายใน(ต่อไปนี้ - IRR หรือ GNI ), สิ่งที่นายทุนกำลังมองหา

* แนวทางนี้ไม่คำนึงถึง "ต้นทุนที่ซ่อนอยู่" ของการจัดหาเงินทุนของธนาคาร ซึ่งรวมถึงลักษณะของวัฏจักร ข้อกำหนดการประกันภัย การมีส่วนร่วมเชิงกลยุทธ์ไม่เพียงพอ แรงกดดันของธนาคารในช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับบริษัท ข้อกำหนดสำหรับการชำระเงินรายปีโดยไม่คำนึงถึงรอบ กระแสเงินสดฯลฯ

* ทั้งหมดนี้สามารถทำให้ราบรื่นได้โดยใช้การลงทุนโดยตรง อย่างน้อยก็ในขั้นตอนหนึ่งของการจัดหาเงินทุนสำหรับกระบวนการผลิต

* ด้วยความสนใจที่แตกต่างกันของธนาคารเอง พวกเขาจึงสามารถเป็นหุ้นส่วนที่ยอดเยี่ยมสำหรับอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุนได้ เช่น ในการทำธุรกรรมการซื้อกิจการ โดยที่พวกเขาสามารถให้สินเชื่อที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า (ถูกกว่า) ในขณะที่นักลงทุนร่วมลงทุนได้รับผลตอบแทนมากขึ้น การลงทุนโดยตรงของส่วนประกอบที่มีความเสี่ยงและมีสภาพคล่องน้อยกว่า

1.3.1.1.3. รัฐบาล

* เงินทุนของรัฐบาลมักมีเป้าหมายที่หลากหลาย ซึ่งการทำกำไรสามารถเทียบได้กับเป้าหมายของการสร้างงานใหม่ เทคโนโลยีใหม่ และอุตสาหกรรมใหม่

* เงินทุนสาธารณะเป็นปัจจัยสำคัญทางเศรษฐกิจ แต่ในอุตสาหกรรมของกลุ่มประเทศ EEC ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ความสำคัญลดลงจาก 20.5% ของเงินทุนเพิ่มขึ้นเป็น 3.1% แม้ว่าจะยังเป็นแหล่งลงทุนโดยตรงที่สำคัญในบางประเทศ ประเทศต่างๆ เช่น สเปน

* สำหรับบริษัท การจัดหาเงินทุนดังกล่าวมีประโยชน์เนื่องจากมีราคาถูก ระยะยาว และไม่ได้ออกแบบมาเพื่อให้ผลตอบแทนสูงในท้ายที่สุด ผู้จัดการกองทุนร่วมทุนจะไม่ตกลงที่จะจัดหาเงินทุนตามเงื่อนไขดังกล่าว อย่างไรก็ตาม เงินที่ค่อนข้าง “เฉื่อยชา” นี้สามารถเป็นส่วนเสริมที่เป็นประโยชน์ในการร่วมลงทุนในที่สุด ชั้นต้น

1.3.1.1.4. อื่น

* มีโครงสร้างอื่นๆ ในตลาดที่เชี่ยวชาญด้านการลงทุน โดยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการให้คำปรึกษา เช่น ธนาคารเพื่อการลงทุนและการค้า โบรกเกอร์ และผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินขององค์กร มีความสำคัญมากสำหรับการจัดกระบวนการลงทุน แต่ไม่ค่อยลงทุนด้วยตนเอง

* โดยทั่วไปควรเน้นว่าบริษัทผู้ได้รับการลงทุนสามารถใช้เงินลงทุนโดยตรงเพื่อวัตถุประสงค์ที่แตกต่างกันในขั้นตอนต่างๆ ของการพัฒนา ควบคู่ไปกับแหล่งเงินทุนอื่นๆ

* สำหรับผู้ที่ต้องการขายธุรกิจ เงินร่วมลงทุนเป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับผู้ซื้อรายอื่นในสายธุรกิจของตน (ผู้ซื้อเชิงกลยุทธ์)หากฝ่ายหลังไม่แสดงความปรารถนาที่จะได้ผลผลิตใหม่หรือเมื่อด้านอื่น ๆ มีความสำคัญนอกเหนือจากประเด็นด้านราคาด้วย

* ในสถานการณ์ที่ต้องใช้เงินทุนเพื่อพัฒนาการผลิต การร่วมทุนเป็นแหล่งที่น่าสนใจมาก หากบริษัทไม่มีแหล่งเงินทุนที่ถูกกว่าและอยู่เฉยๆ มากกว่านี้ หรือที่สำคัญกว่านั้น เมื่อต้องใช้ทักษะเชิงรุกของผู้จัดการร่วมลงทุน เพื่อสร้างและ/หรือเพิ่มมูลค่าให้องค์กรสูงสุด

1.3.2. นักลงทุน

* เป้าหมายของผู้ลงทุนโดยตรงมีความหลากหลายพอๆ กับที่มาของเงินก้อนนี้

* ในสหรัฐอเมริกา 70% ของกองทุนเหล่านี้มาจากกองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย หรือมูลนิธิการกุศล ซึ่งคาดว่าจะได้รับเบี้ยประกันภัยประมาณ 4% เมื่อเทียบกับสิ่งที่พวกเขาจะได้รับจากการลงทุนในสินทรัพย์ประเภทสภาพคล่องมากกว่า เช่น การซื้อหุ้นในกองทุน ตลาดหลักทรัพย์

* ในยุโรป 30% ของการลงทุนในตราสารทุนโดยตรงมาจากแหล่งเดียวกันและมีการคำนวณเหมือนกัน ประมาณ 40-50% ของเงินทุนมาจากธนาคาร และถึงแม้ "การลงทุนเชิงกลยุทธ์" (เช่น เพื่อสนับสนุนสินเชื่อที่ออก) ยังคงเกิดขึ้น สถาบันเหล่านี้ยังต้องปรับแนวทางการลงทุนโดยตรงของกองทุนด้วย

*ในอุตสาหกรรมไพรเวทอิควิตี้ ผลกำไรมีความสำคัญอย่างมาก “ให้อาหารผู้ชนะ อดอาหารให้ผู้ถูกพิชิต” เป็นผลสืบเนื่องมาจากเป้าหมายดังกล่าวโดยธรรมชาติ

* สิ่งที่ให้ความสำคัญ อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR หรือ GNI)การมุ่งเน้นการใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพเมื่อเวลาผ่านไป มากกว่าแค่การเพิ่มจำนวนการลงทุน มีนัยสำคัญต่ออุตสาหกรรมไพรเวทอิควิตี้ ทั้งในแง่ของการลงทุนต่อเนื่องที่ตรงตามวัตถุประสงค์ และในการยุติการลงทุนและการใช้กลไกในการกำหนดทิศทางการลงทุนใหม่

1.3.3. ผู้จัดการกองทุน

* หากได้รับการยอมรับว่า “การเอาตัวรอด” เป็นสัญชาตญาณตามธรรมชาติ (รวมถึงในหมู่ผู้จัดการกองทุนด้วย) จะเห็นได้ชัดเจนว่าจากส่วนก่อนหน้านี้การลงทุนตราสารทุนโดยตรงมุ่งไปที่การเพิ่มมูลค่าของทุน

* เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่ยอมรับได้ คุณต้องมั่นใจในการเติบโตของเงินทุนภายในพอร์ตการลงทุนของคุณ

* นอกเหนือข้อจำกัดเหล่านี้ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับหลักเกณฑ์ที่นำมาใช้ในกองทุนเฉพาะสำหรับการกระจายรายได้ อาจมีเป้าหมายสำหรับสมาชิกทีมจัดการกองทุนที่เรียกว่า ดอกเบี้ยคาริด(กล่าวคือ คืนทุนเองมากกว่าผู้ลงทุน)

* โดยมีเงื่อนไขว่าขนาด ดอกเบี้ยคาริดคำนวณอย่างรอบคอบและเป็นธรรม เป้าหมายเหล่านี้มีความสำคัญมากทั้งในการสร้างความมั่นใจว่าผู้จัดการจะได้รับแรงจูงใจอย่างเหมาะสมในการติดตามผลการดำเนินงานของบริษัทในพอร์ตการลงทุนของตนอย่างใกล้ชิดในช่วงระยะเวลาการเติบโต และในการรักษาทีมงานที่มีประสบการณ์

* ในทางทฤษฎีเป็นเรื่องง่ายมากที่จะได้รับเงินทุนจากการลงทุนร่วมทุน มันก็แค่ ราคา/งวด (p/e)ทวีคูณระหว่างการเริ่มต้นการลงทุนและการออกจากโครงการ คูณด้วยการเพิ่มความสามารถในการทำกำไรระหว่างระยะเวลาการลงทุน (เพิ่มขึ้นกี่ครั้งหากเพิ่มขึ้น การงัด,ถ้าพูดถึง เลเวอเรจซื้อออกหรือ การจัดการซื้อออก)

* เนื่องจากผู้ขายได้รับประสบการณ์มากขึ้นในการลงทุนร่วมทุน (ซึ่งอนิจจา!) ความแตกต่าง p /eลดลงหลายครั้ง และถ้าเราคำนึงถึงข้อจำกัดที่ใช้ในยุโรปในยุค 90 on การงัด,เป้าหมายของผู้จัดการกองทุนกำลังเพิ่มขึ้นไม่ทางใดก็ทางหนึ่งเพื่อเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ของบริษัทที่ลงทุนและเพิ่มผลกำไรอย่างรวดเร็ว

* ดังนั้น ในทางปฏิบัติ การเพิ่มทุนจึงค่อนข้างยากกว่าในทางทฤษฎี ดังที่เราเห็นในภายหลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากผู้จัดการกองทุนพยายามแก้ปัญหาด้วยความช่วยเหลือจากวิศวกรรมการเงินที่ชาญฉลาดเท่านั้น

1.3.4. วัตถุประสงค์ของอุตสาหกรรมการลงทุนภาคเอกชน

* ไม่ต้องสงสัยเลยว่าผลประโยชน์ของผู้เข้าร่วมทั้งหมดในกระบวนการร่วมทุนนั้นรวมกันเป็นหนึ่งเดียวภายใต้แนวคิดของการเพิ่มทุนและ อัตราผลตอบแทนภายในข้อยกเว้นเพียงอย่างเดียวคือเมื่อบริษัทหรือผู้ถือหุ้นขายธุรกิจของตนทั้งหมด 100% โดยตั้งเป้าหมายและวัตถุประสงค์ที่ง่ายกว่าหรือซับซ้อนกว่าที่อธิบายไว้ข้างต้น

2. รากฐานทางทฤษฎีของการลงทุนร่วมทุน

2.1. แนวคิดของการร่วมทุน

คำว่า "venture" นั้นมาจากคำว่า "venture" ในภาษาอังกฤษ กล่าวคือ "การเสี่ยงภัยหรือกิจการ". แนวคิดของทุนสามารถกำหนดเป็นทรัพย์สินหลัก มูลค่า นำมูลค่าส่วนเกิน กล่าวคือ ทุนคือมูลค่าในรูปของเงินและสินค้า ซึ่งใช้เพื่อให้ได้มาซึ่งการเติบโตหรือผลกำไรเพิ่มเติม ดังที่เห็นได้จากคำจำกัดความข้างต้นในการตีความสมัยใหม่ แนวคิดเรื่องทุนเกี่ยวข้องกับความสามารถในการก่อให้เกิดประโยชน์ทางเศรษฐกิจเป็นหลัก ดังนั้น ในความคิดของข้าพเจ้า ประเภทของทุนเป็นเงินร่วมลงทุน สามารถอธิบายได้ว่าเป็นเครื่องมือทางเศรษฐกิจชนิดหนึ่งที่ใช้เป็นเงินทุนในการว่าจ้างบริษัท การพัฒนา การเข้าครอบครอง หรือการซื้อกิจการโดยนักลงทุนในระหว่างการปรับโครงสร้างทรัพย์สิน คำจำกัดความที่พบบ่อยที่สุดของการร่วมทุนคือการจัดหาเงินทุนของโครงการโดยทุนของผู้ประกอบการเอกชน ซึ่งการดำเนินการที่ประสบความสำเร็จนั้นไม่รับประกัน

เงินร่วมลงทุนเป็นเงินลงทุนที่มีความเสี่ยงโดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลกำไรอย่างรวดเร็ว ในระบบเศรษฐกิจแบบตลาดปัจจุบัน เจ้าของโครงการ ผู้ประกอบการ และผู้นำของบริษัทรุ่นใหม่ต่างให้ความสนใจในการหลั่งไหลเข้าของเงินทุนของบุคคลที่สามอย่างรวดเร็วและทรงพลัง ในกรณีที่เกิดความล่าช้า แม้แต่การลงทุนที่ใหญ่ที่สุดก็อาจไร้ประโยชน์ เนื่องจากคู่แข่งอาจมีแนวคิดคล้ายกัน นักลงทุนก็รอไม่ได้เช่นกัน หากความคิดไม่ได้รับการสนับสนุนทางการเงินในเวลาที่เหมาะสม ความคิดนั้นจะลอยออกไปจากผู้ลงทุนในลักษณะเดียวกับมือของผู้สร้าง แต่ทุนนิยมแบบคลาสสิกหมายถึงการสะสมทีละน้อย สาเหตุหลักที่รูปแบบคลาสสิกใช้ไม่ได้ในระบบเศรษฐกิจสมัยใหม่คือเวลา โดยทั่วไปแล้ว การปฏิวัติทางเทคโนโลยีสมัยใหม่ ซึ่งเป็นหนึ่งในองค์ประกอบในการพัฒนาธุรกิจเครือข่ายก็คือ การสร้างแบรนด์ที่แข็งแกร่งขึ้นภายในเวลาไม่กี่เดือน ไม่ใช่เป็นเวลาหลายทศวรรษ อันที่จริง เฉพาะเงินของนักลงทุนร่วมทุนเท่านั้นที่สามารถจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการตั้งไข่ในระยะสั้น ในความคิดของฉัน มันคืออัตราการหมุนเวียนเงินทุนที่สูงอย่างแม่นยำ - เหตุผลหลักการก่อตัวของตลาดการลงทุนสำหรับธุรกิจที่เริ่มต้นและโครงการธุรกิจ ภาคผนวก 1 แผนผังแสดงโครงสร้างทั่วไปของตลาดเงินร่วมลงทุน

ตามกฎแล้ว การร่วมลงทุนจะดำเนินการในธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง เช่นเดียวกับในองค์กรที่หุ้นไม่มีการซื้อขายในตลาดหุ้น เนื่องจากมีความเสี่ยงสูงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนร่วม การขาดสภาพคล่องและระยะเวลา "ออก" ที่ยาวนาน ตลอดจนเนื่องจากขนาดที่ใหญ่ของการลงทุนขั้นต่ำ กองทุนร่วมลงทุนจึงไม่สามารถใช้ได้กับนักลงทุนรายย่อยและขนาดกลาง ควรสังเกตว่าการลงทุนแบบร่วมทุนนั้นไม่มีหลักประกันหรือการค้ำประกัน

กระบวนการจัดตั้งกองทุนร่วมทุนเรียกว่าการระดมทุน เพื่อให้นักลงทุนตัดสินใจลงทุนในกองทุนร่วมลงทุน พวกเขาต้องการคำตอบสำหรับคำถามต่อไปนี้: เหตุใดการลงทุนในกองทุนนี้จึงสมเหตุสมผล (สันนิษฐานว่าคนเหล่านี้ไม่ขาดข้อเสนอประเภทนี้) เพื่อที่จะจัดหาให้ รายละเอียดข้อมูลผู้ก่อตั้งกองทุนในระยะเริ่มต้นออกบันทึกข้อตกลงซึ่งอธิบายรายละเอียดเป้าหมายและวัตถุประสงค์ของกองทุนเงื่อนไขเฉพาะสำหรับองค์กรและความชอบ ตัวอย่างเช่น ภาคผนวก 2 มีข้อความที่ตัดตอนมาจากบันทึกข้อตกลงกองทุนเทคโนโลยีของรัสเซียที่ออกระหว่างช่วงการระดมทุน

โดยปกติการลงทุนจะดำเนินการโดยการซื้อหุ้นส่วนหนึ่งขององค์กร - ลูกค้าหรือให้เงินกู้แก่เขา (รวมถึงสิทธิ์ในการแปลงเงินกู้เหล่านี้เป็นหุ้น) กล่าวคือ นักลงทุนร่วมทุนไม่แสวงหาส่วนได้เสียในบริษัทที่ได้รับการลงทุนทางการเงิน นี่คือความแตกต่างพื้นฐานจากนักลงทุน "เชิงกลยุทธ์" ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสร้างการควบคุมอย่างเต็มที่ในองค์กร

โดยการไม่ได้รับหุ้นควบคุม นักลงทุนร่วมหวังว่าผู้จัดการของบริษัท (และโดยปกติพวกเขาเป็นเจ้าของในธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง) จะใช้เงินที่ได้รับเป็นค่าเลเวอเรจทางการเงินเพื่อการเติบโตและการพัฒนาธุรกิจที่รวดเร็วขึ้น

ต่อไปเมื่อรวบรวมจำนวนเงินเป้าหมายแล้ว บริษัทร่วมทุนจะปิดการจองซื้อกองทุนเพื่อดำเนินการลงทุน เพื่อลดความเสี่ยง นักลงทุนร่วมทุนมักจะกระจายเงินทุนของพวกเขาในหลายโครงการ และในขณะเดียวกัน นักลงทุนหลายรายสามารถสนับสนุนโครงการเดียวได้ ในทำนองเดียวกันด้วยการจัดหาเงินทุนจากการลงทุน การจัดสรรทรัพยากรแบบค่อยเป็นค่อยไปนั้นถูกใช้ในรูปแบบของส่วนเล็ก ๆ (ชุด) หรือตามที่พวกเขาพูดในหมู่นักธุรกิจที่ร่วมทุนผ่าน "การลดลง" เมื่อแต่ละขั้นตอนต่อ ๆ ไปของการพัฒนาองค์กรได้รับเงิน ขึ้นอยู่กับความสำเร็จครั้งก่อน

และสุดท้ายเจ้าของเงินร่วมลงทุนโดยการกำกับการลงทุนที่ธนาคาร (โดยกฎบัตรหรือด้วยความระมัดระวัง) ไม่กล้าลงทุนไม่เพียงแต่รับหุ้นสามัญหรือหุ้นบุริมสิทธิเท่านั้นแต่ยังกำหนดเงื่อนไข (กรณีซื้อหุ้นบุริมสิทธิ) ตามที่นักลงทุนมีสิทธิ์ในช่วงเวลาที่สำคัญในการแลกเปลี่ยนกับสิ่งง่ายๆ เพื่อให้ได้มาซึ่งการควบคุมบริษัทที่ "ง่อย" ด้วยวิธีนี้ และพยายามช่วยให้รอดพ้นจากการล้มละลายโดยการเปลี่ยนกลยุทธ์การพัฒนา

เนื่องจากเพื่อให้เกิดผลกำไรจากการลงทุนในกิจการร่วมค้าจึงจำเป็นสำหรับ บริษัท ไฮเทคแห่งใหม่ที่จะเข้าสู่ตลาดหุ้นเพื่อขายหุ้นเจ้าของกองทุนที่ลงทุนใน บริษัท ไม่สนใจเงินปันผลดังที่ระบุไว้แล้ว แต่ในการเติบโตของทุนเอง โดยปกตินักลงทุนร่วมลงทุนที่ลงทุนในกิจการร่วมค้าต้องการเพิ่มทุนอย่างน้อย 5-10 เท่าใน 7 ปี ในเวลาเดียวกัน เนื่องจากกิจการร่วมค้าสามารถเข้าสู่ตลาดหุ้นได้เป็นครั้งแรกในกรณีที่ดีที่สุด 3-5 ปีหลังจากการลงทุน ผู้ร่วมทุนไม่คาดหวังว่าจะได้รับผลกำไรเร็วกว่าช่วงเวลานี้ เนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น การร่วมทุนจึงมีอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าเงินกู้ โดยปกติในอัตรา 25-35% ต่อปี (อัตราที่แน่นอนจะกำหนดไว้เมื่อมีการระบุรายละเอียดการลงทุน)

ดังนั้น นักลงทุนร่วมทุนจึงร่วมมือกับบริษัทที่ลงทุน จนกระทั่งไม่เพียงแต่เริ่มดำเนินการเท่านั้น แต่ยังดึงดูดผู้ซื้อที่มีศักยภาพอีกด้วย จากช่วงเวลานี้เจ้าของกองทุนที่ลงทุนเมื่อวานนี้และตอนนี้ซึ่งได้กลายเป็นเจ้าของแพคเกจความต้องการหุ้นพิจารณาหน้าที่ของเขาหมดลงและออกจากการลงทุนปล่อยทุน "แช่แข็ง" เป็นเวลาหลายปีและได้รับผลกำไรที่รอคอยมานาน .

ในการทำเช่นนี้ผู้ร่วมทุนมีสองพื้นฐาน ทางเลือกที่เป็นไปได้: การขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งนำหน้าด้วยการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปในครั้งแรก หรือการขายตรงของบริษัทหรือบางส่วนให้กับผู้ซื้อที่พร้อมจะซื้อในราคาที่ให้ผลกำไรตามแผนแก่นักลงทุน หลังจากนั้นผู้ร่วมทุนก็แยกทางกับบริษัทเป็นการถาวรหรือชั่วคราว

เนื่องจากการลงทุนมีความเสี่ยงสูงและในกรณีที่ไม่สามารถพัฒนาบริษัทได้สำเร็จ นักลงทุนจะสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมด ในความคิดของฉัน บทบาทของนักลงทุนในการพัฒนาบริษัทใหม่ที่ประสบความสำเร็จไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการจัดหาในเวลาที่เหมาะสมของ กลุ่มทุน. นอกจากนี้ยังรวมถึงการลงทุนประสบการณ์ทางธุรกิจของคุณไปพร้อม ๆ กัน และแน่นอน การเชื่อมต่อทางธุรกิจที่เอื้อต่อการขยายกิจกรรมของบริษัท การเกิดขึ้นของผู้ติดต่อรายใหม่ พันธมิตร และตลาด ดังนั้นผู้ร่วมทุนจึงพยายามที่จะมีส่วนร่วมโดยตรงในการบริหารองค์กรโดยเข้าสู่คณะกรรมการ เดียวกันอธิบายความจริงที่ว่าพวกเขามักจะมีส่วนร่วมโดยตรงในการเลือกวัตถุเพื่อการลงทุนรวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่าพวกเขามักจะดำเนินการหลาย ๆ อย่างพร้อม ๆ กันนั่นคือพวกเขาทำงานกับวัตถุใหม่กับวัตถุที่มีอยู่และด้วย บริษัทเตรียมขาย.

ดังนั้นกลไกของการลงทุนร่วมจึงไม่ได้กำหนดไว้อย่างชัดเจนเสมอไปและมีตัวเลือกสำหรับแต่ละกรณีเฉพาะ หากในระบบทุนนิยมแบบคลาสสิก ปัจจัยด้านเวลามักไม่นำมาพิจารณา ในระยะปัจจุบันของการพัฒนาเศรษฐกิจ เวลาจะกลายเป็นสิ่งสำคัญ ซึ่งมีอิทธิพลอย่างเด็ดขาดต่อกลไกการทำงานของการร่วมทุน

การลงทุนร่วมมีสามประเภทหลัก (รูปที่ 1.1) แม้ว่าในความเป็นจริงจะมีมากกว่านั้นอีกมาก และประเภทหลักไม่ได้เป็นอิสระอย่างสมบูรณ์ อันที่จริง สิ่งเหล่านี้แสดงถึงขั้นตอนของการดำเนินการตามโครงการทั้งหมด ตั้งแต่แนวคิดไปจนถึงการผลิตจำนวนมากของผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้าย

ข้าว. 1.1. ประเภทของการลงทุนร่วม

1. การจัดหาเงินทุนในระยะเริ่มต้นของการพัฒนาเป็นรูปแบบการลงทุนที่เสี่ยงที่สุดสำหรับนักลงทุน เนื่องจากหลังจากเสร็จสิ้นแล้ว ประมาณ 70% ของโครงการใหม่ที่ดูเหมือนจะทำกำไรในเชิงพาณิชย์ก่อนหน้านี้ไม่พบการยืนยันความสามารถในการทำกำไรของพวกเขา การลงทุนประเภทนี้แบ่งออกเป็นสองกลุ่มย่อย - การจัดหาเงินทุนล่วงหน้าและการเริ่มต้นธุรกิจ ทุนก่อนการเริ่มต้นได้รับการจัดสรรก่อนการจัดตั้งองค์กรโดยตรง นั่นคือ ในขั้นตอนที่บริษัทเป็นทีมของคนที่มีความคิดเหมือนๆ กันและแนวคิดที่ไม่เป็นรูปเป็นร่าง ตัวอย่าง ได้แก่ การจัดหาเงินทุนเพื่อสร้างต้นแบบของผลิตภัณฑ์ใหม่และการคุ้มครองสิทธิบัตร การวิเคราะห์ตลาดการขายหรือการให้บริการ การสนับสนุนทางกฎหมายสำหรับข้อตกลงแฟรนไชส์ที่ทำกำไรได้และสัญญาการขาย แผนธุรกิจ การเลือกผู้จัดการ และการจัดตั้งบริษัทจนถึงขณะนี้ เมื่อคุณสามารถเปลี่ยนไปใช้เงินทุนเริ่มต้นได้ ทุนเริ่มต้นมุ่งไปที่การจัดหาเงินทุนก่อนที่ผลิตภัณฑ์จะออกสู่ตลาด กล่าวคือ เพื่อเตรียมบริษัทให้พร้อมสำหรับการผลิตในเชิงพาณิชย์ เงินทุนไปที่การพัฒนาผลิตภัณฑ์และการตลาดเบื้องต้น ความเสี่ยงในกรณีนี้สูงและการลงทุนไม่น่าจะจ่ายออกเร็วกว่าใน 5-10 ปี แต่อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในขั้นตอนนี้คือ 39 - 63%

2. เงินทุนในระยะขยายแบ่งออกเป็นสามขั้นตอน: ในระยะแรก เงินทุนจะถูกจัดสรรสำหรับบริษัทเพื่อเริ่มการผลิตเต็มรูปแบบและการขายเชิงพาณิชย์ ในระยะที่สอง วัตถุประสงค์ของการจัดหาเงินทุนคือเพื่อสนับสนุนกิจกรรมของบริษัทที่ต้องการเงินทุนหมุนเวียนจำนวนมาก ขั้นตอนที่สามจัดให้มีการจัดสรรเงินทุนให้กับองค์กรที่มีการผลิตที่มีอยู่ซึ่งมีศักยภาพที่ดีในการขยายตัวอย่างเช่นผ่านการว่าจ้างสายการผลิตใหม่หรือการสร้างเครือข่ายการจัดจำหน่ายในพื้นที่ใหม่ ความเสี่ยงของการลงทุนดังกล่าวน้อยกว่าในกรณีก่อนหน้ามาก และระยะเวลาคืนทุนสั้นกว่ามาก (ประมาณ 2 - 5 ปี) ในความคิดของฉัน ในขณะเดียวกัน การร่วมลงทุนสามารถถือเป็นอีกทางเลือกหนึ่งนอกเหนือจากการให้กู้ยืมแบบคลาสสิก บริษัทได้เข้าใกล้จุดคุ้มทุนแล้ว

3. พวกเขายังจัดสรรเงินทุนสำหรับการดำเนินการเฉพาะซึ่งดำเนินการเพียงครั้งเดียว ตามกฎแล้ว เงินทุนจะได้รับการจัดสรรในช่วงเวลาสั้นๆ (เช่น สองปี) ตัวอย่างเช่น การจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อกิจการ: มีการจัดสรรเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อกิจการของบริษัทอื่น สามารถใช้พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงหรือสินเชื่อธนาคารเพื่อการนี้ได้ การจัดหาเงินทุนซื้อคืน: กองทุนมีไว้สำหรับกลุ่มผู้จัดการเพื่อซื้อธุรกิจของบริษัทมหาชนหรือบริษัทเอกชนผ่านการซื้อหุ้นคืน การจัดหาเงินทุนประเภทนี้ยังรวมถึงการลงทุนขั้นกลางที่รับประกันกิจกรรมของบริษัทในช่วงเวลาระหว่างการลงทุนประเภทอื่นๆ

การแยกประเภทข้างต้นอย่างชัดเจนช่วยให้ผู้ลงทุนร่วมลดความเสี่ยงในการลงทุนได้อย่างมาก

มีกองทุนร่วมลงทุนประเภทอื่นที่ไม่เข้าข่ายกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งข้างต้น ซึ่งรวมถึง: การจัดหาเงินทุนเพื่อการช่วยเหลือซึ่งจัดให้มีการจัดสรรเงินทุนสำหรับการดำเนินการตามมาตรการเพื่อให้แน่ใจว่าการฟื้นตัวขององค์กร - อาจเป็นบุคคลล้มละลาย การจัดหาเงินทุนทดแทน มีวัตถุประสงค์เพื่อแทนที่ส่วนหนึ่งของทรัพยากรภายนอกของ บริษัท ด้วยทุน การจัดหาเงินทุนสำหรับการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ของบริษัท

ปัจจัยที่สำคัญมากคือการที่การร่วมลงทุนคือผู้คนเป็นหลัก เงินทุนร่วมทุนอาจเป็นธุรกิจที่ "เป็นมนุษย์" ที่สุดในบรรดาที่รู้จัก และความสำเร็จของบริษัทการลงทุนนั้นขึ้นอยู่กับความสามารถ สัญชาตญาณ และความรู้ของผู้ร่วมลงทุนเท่านั้น การติดต่อกับผู้ประกอบการ การวิเคราะห์บริษัท การตัดสินใจ - กระบวนการทั้งหมดเหล่านี้ยากที่จะทำให้เป็นทางการและยังคงเป็นส่วนตัวอย่างยิ่ง หากมีระบบหรือโครงสร้างบางอย่างที่อยู่เบื้องหลังธุรกรรมการลงทุนในตลาดหุ้นหรือเงินกู้จากธนาคาร แสดงว่ามีผู้อยู่เบื้องหลังการลงทุนแต่ละราย ตัวอย่างเช่น John Dorr ผู้ร่วมทุนรุ่นเก๋าได้ลงทุนในบริษัทต่างๆ เช่น Sun Microsystems, Netscape, Lotus, Amazon, Compaq การทำกำไรในธุรกิจร่วมทุนอาจเป็นเรื่องที่ยอดเยี่ยมที่สุด ดังนั้นบ่อยครั้งการตัดสินใจ "โดยมนุษย์" ที่ไม่ได้มาตรฐานและกล้าหาญในการทำธุรกิจ ตัวอย่างเช่น ในปี 1987 Don Valentino จาก Sequoia Capital ลงทุนใน Cisco ด้วยการลงทุนใน Cisco ได้ขัดต่อความคิดเห็นของเพื่อนร่วมงานหลายคน อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน การลงทุนในซิสโก้มูลค่า 2.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มีมูลค่า 166 พันล้านดอลลาร์

ปัจจัยด้านมนุษย์ก็มีความสำคัญเช่นกัน เนื่องจากการร่วมทุนจะเน้นไปที่บริษัทใหม่ๆ ที่สร้างความต้องการสิ่งใหม่ ตัวอย่างเช่น ในช่วงทศวรรษ 1980 ความคลั่งไคล้ซีดีเริ่มต้นขึ้น และในทันทีที่นักลงทุนร่วมลงทุนเริ่มลงทุนมหาศาลในอุตสาหกรรมนี้ด้วยความเต็มใจและยินดีกับบริษัทต่างๆ จากนั้นแฟชั่นนี้ก็เริ่มจางหายไปและการไหลเข้าของการลงทุนก็เหือดแห้ง รูปแบบเดียวกันนี้เกิดขึ้นเมื่อความนิยมในโทรศัพท์มือถือปรากฏขึ้น

ตลาดใหม่กำลังถูกสร้างขึ้น ดังนั้น การร่วมทุนสนับสนุนการจัดทำข้อเสนอใหม่ การพัฒนานวัตกรรม และสร้างข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่รุนแรง ไม่เพียงแต่สำหรับบริษัทต่างๆ แต่ยังรวมถึงเศรษฐกิจของประเทศด้วย

นอกจากนี้ การรับเงินลงทุนจากผู้ร่วมทุนจะสร้างภาพลักษณ์ให้กับบริษัทอย่างแน่นอน โดยบริการอื่นๆ จะพร้อมใช้งานทันที “นักกฎหมายร่วมทุน” ยอมทำงานเกือบฟรี หวังรายได้สูงในอนาคต สำนักงานบัญชีทำงานร่วมกับบริษัทขนาดเล็กแห่งใหม่ในอัตราที่ต่ำ และแม้แต่นายธนาคารแบบดั้งเดิมก็ยังเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทดังกล่าว แม้หลังจากที่ผู้ร่วมทุนขายหุ้นของเขาออกไปแล้ว เขายังคงมีบทบาทอย่างแข็งขันในการบริหารบริษัทมาหลายปี

ดังนั้น แนวคิดของการร่วมทุนจึงไม่เพียงแต่ประกอบด้วยองค์ประกอบทางเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังรวมถึงองค์ประกอบทางสังคมและแม้กระทั่งทางจิตวิทยาด้วย เป็นบุคลิกภาพของนักลงทุนและผู้ได้รับการลงทุนที่มีบทบาทชี้ขาด ควบคู่ไปกับแนวคิดในการผลิตในอนาคต

เงินร่วมลงทุนมีลักษณะเช่น ระยะยาว เสี่ยง คาดหวังผลกำไรสูงหลังจดทะเบียนหุ้นบริษัทในตลาดหลักทรัพย์ เราสามารถพูดได้ว่าเป้าหมายหลักของการร่วมทุนคือเงินทุนทางการเงินของผู้ประกอบการบางรายและความสามารถทางปัญญาของผู้อื่น (แนวคิดหรือเทคโนโลยีดั้งเดิม) ถูกรวมเข้าด้วยกันในภาคเศรษฐกิจจริงเพื่อนำผลกำไรมาสู่ผู้ประกอบการทั้งสองในรูปแบบใหม่ บริษัท.

2.2. ประวัติการร่วมทุนและการลงทุน

แนวคิดเรื่องการลงทุนปรากฏขึ้นในช่วงสงครามโลกครั้งที่สองในอังกฤษและในสหรัฐอเมริกา ส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับคำสั่งทางการทหารของรัฐ แต่รัฐค่อยๆ ถอนตัวจากขอบเขตของการลงทุนนี้ และทุนนี้กลับกลายเป็นส่วนตัวโดยสิ้นเชิง

โครงการร่วมทุนส่วนตัวโครงการแรกคือกองทุนส่วนบุคคลของ Arthur Rock (อดีตพนักงานของบริษัทการลงทุนใน Wall Street) ซึ่งเขาสร้างขึ้นในปี 2500 Rock ได้รับจดหมายจาก Eugene Kleiner วิศวกรของ Shokley Semiconductor Laboratories ใน Palo Alto ไคลเนอร์เสนอเงินทุนในการผลิตทรานซิสเตอร์ซิลิคอนชนิดใหม่ที่มีคุณภาพ และเทคโนโลยีนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากที่ได้รับการสนับสนุนจากเจ้าของบริษัท วิลเลียม ช็อคลีย์ (ผู้ชนะรางวัลโนเบลในปี 2500) ร็อคได้ริเริ่มการก่อตั้งกองทุนร่วมทุนครั้งแรก ทุกสิ่งสร้างขึ้นจากความไว้วางใจที่เกิดขึ้นเมื่อพบปะผู้คน ภายใต้โครงการนี้ ได้มีการตัดสินใจสร้างบริษัทเฉพาะทางที่มีทุนจดทะเบียน 1.5 ล้านเหรียญสหรัฐ ในการค้นหาเงินที่จำเป็น ฉันต้องไปหาบริษัทการลงทุนประมาณสามโหล ทุกคนแสดงความสนใจ แต่ไม่มีใครอยากเข้าร่วมในกองทุน เนื่องจากเป็นประสบการณ์ครั้งแรกของการสร้างบริษัทพิเศษสำหรับแนวคิดใหม่ทั้งหมด นอกจากนี้ ในรูปแบบของการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการตามทฤษฎี เงินทุนที่จำเป็นนั้นมาจาก Sherman Fairchild ผู้ก่อตั้งและเจ้าของ Fairchild Semiconductors บริษัทเซมิคอนดักเตอร์แห่งแรกของอเมริกา ปรากฏว่าโครงการประสบความสำเร็จ

ในปีพ.ศ. 2504 อาร์เธอร์ ร็อคได้ก่อตั้งกองทุนร่วมลงทุนแห่งแรกซึ่งเริ่มมองหาและให้เงินสนับสนุนโครงการและบริษัทขนาดเล็ก ขนาดของกองทุนมีเพียง 5 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่ในขณะนั้นมีนักลงทุนร่วมทุนรายใหญ่ของสหรัฐฯ เพียงไม่กี่ราย ผลงานของมูลนิธิอาร์เธอร์ ร็อค นั้นน่าทึ่งมาก โดยรวบรวมได้ 5 ล้านและใช้ไป 3 และเพียง 2 ปีต่อมาก็ได้คืน 90

การเติบโตอย่างรวดเร็วของเงินร่วมลงทุนในสหรัฐอเมริกาเกิดขึ้นในช่วงกลางทศวรรษที่ 70 เมื่อรัฐบาลอนุญาตให้กองทุนบำเหน็จบำนาญใช้สินทรัพย์ได้ถึง 5% สำหรับ "การลงทุนที่มีความเสี่ยง"

ดังนั้นกระบวนการรับรู้ถึงการลงทุนอย่างรวดเร็วในบริษัทอายุน้อยจึงใช้เวลาถึงยี่สิบปี เป็นผลให้กลไกที่มั่นคงในการระดมทุนเพื่อการพัฒนา บริษัท เริ่มเป็นรูปเป็นร่างในสหรัฐอเมริกา

ในยุโรป ธุรกิจร่วมทุนปรากฏขึ้นในช่วงปลายยุค 70 ในสหราชอาณาจักร ในปี 1979 นักลงทุนชาวอังกฤษลงทุน 20 ล้านปอนด์เพื่อพัฒนาเทคโนโลยีที่มีแนวโน้ม แต่ภายในปี 2530 จำนวนเงินร่วมลงทุนในประเทศเกิน 6 พันล้านปอนด์ สหราชอาณาจักรซึ่งคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 50% ของการลงทุนร่วมทุนทั้งหมด ปัจจุบันเป็นผู้นำที่ไม่มีปัญหาในยุโรปในแง่ของขนาดของอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุน

ปัจจุบัน มีกองทุนและบริษัทร่วมทุนเฉพาะทางมากกว่า 500 กองทุนใน 20 ประเทศในยุโรปที่ลงทุนไปประมาณ 46 พันล้านดอลลาร์ในระบบเศรษฐกิจของทวีปนี้ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาเพียงลำพัง

ดังนั้น ประวัติความเป็นมาของการร่วมทุนซึ่งมีระยะเวลาน้อยกว่าห้าสิบปีจึงได้วิวัฒนาการมาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะล้วนๆ เป็นแหล่งข้อมูลส่วนตัว

ในรัสเซีย เงินร่วมลงทุนยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับในประเทศที่พัฒนาแล้ว มันอาจเป็นหนึ่งในแหล่งเงินทุนหลักสำหรับการพัฒนาทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิคในเชิงพาณิชย์ โดยทั่วไป ควรพิจารณาจุดเริ่มต้นของอุตสาหกรรมการลงทุนในรัสเซีย พ.ศ. 2536 เมื่อที่การประชุมสุดยอดโตเกียวระหว่างรัฐบาลของประเทศ G8 (ในขณะนั้น - G7) และสหภาพยุโรป ข้อตกลงได้ถูกนำมาใช้ในการสนับสนุนวิสาหกิจแปรรูปใหม่ ภายใต้โครงการแปรรูปรัฐวิสาหกิจ (State Mass Privatization Program) ซึ่งวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมประมาณ 15,000 แห่งได้ตกไปอยู่ในมือของเจ้าของกิจการ

“เราได้ให้คำมั่นที่จะจัดหาเงินทุน” บันทึกข้อตกลงขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับแผนในอนาคตสำหรับการสนับสนุนการปฏิรูปในรัสเซีย กล่าว “เพื่อสร้างกองทุน SME มูลค่า 300 ล้านดอลลาร์ในความร่วมมืออย่างใกล้ชิดกับ EBRD เราตระหนักถึงความสำคัญของการปรับปรุงการเข้าถึงตลาดเพื่อการพัฒนา การปฏิรูปเศรษฐกิจในประเทศรัสเซีย …". สิ่งนี้ถูกบันทึกไว้ในที่ประชุมรัฐมนตรีของรัฐดังกล่าว

ในการแถลงข่าวครั้งสุดท้ายหลังการประชุมรัฐมนตรีของประเทศ G8 ประธานาธิบดีแห่งรัสเซีย BN Yeltsin ในขณะนั้นได้แสดงทัศนคติของเขาต่อความคิดริเริ่มของผู้นำของประเทศตะวันตกดังนี้ "แพ็คเกจ (การเงิน) นี้จะต้องชำระโดย สิ้นปีปัจจุบันหรือต้นปี 1994 จริงอยู่เพียง 300 ล้านดอลลาร์ แน่นอนว่ายังไม่เพียงพอ แต่เมื่อเวลาผ่านไปจะมีมากขึ้น”

การดำเนินการตามการตัดสินใจในการประชุมสุดยอดที่โตเกียวเพื่อพัฒนาเงินที่จัดสรรไว้ 300 ล้านดอลลาร์ EBRD ได้เปิดตัวโครงการกองทุนร่วมทุนระดับภูมิภาค (RVF) หนึ่งปีหลังจากการประชุมสุดยอด เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม พ.ศ. 2537 ธนาคารแห่งนี้ได้ประกาศการจัดตั้งกองทุนร่วมลงทุนระดับภูมิภาคจำนวน 13 กองทุน ซึ่งเป็นกองทุนร่วมลงทุนระดับภูมิภาค Smolensk ซึ่งบริหารจัดการโดย Siparex Gestion et Finance (SIGEFI) วัตถุประสงค์ของกองทุนนี้และกองทุนที่ตามมาถูกกำหนดให้เป็น "เพื่อช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับบริษัทเอกชนผ่านการลงทุนในตราสารทุนโดยตรง"

กองทุนร่วมลงทุนระดับภูมิภาคแต่ละแห่งให้บริการพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ของรัสเซียที่ได้รับมอบหมาย โดยแต่ละกองทุนมีเงินทุนประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ โดยเพิ่มกองทุนความช่วยเหลือด้านเทคนิคอีก 20 ล้านดอลลาร์เพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานของบริษัทจัดการและ การ​เตรียม​การ​เลือก​บริษัท​ที่​รับผิดชอบ​เพื่อ​การลงทุน เงินทุนเพิ่มเติมเหล่านี้ได้รับการจัดสรรโดยรัฐบาลของประเทศที่บริษัทจัดการหรือกลุ่มบริษัทที่ประกอบด้วยบริษัทจากภูมิภาคใดภูมิภาคหนึ่งถือกำเนิดขึ้น

แต่ละกองทุนต้องลงทุนระหว่าง 240,000 ถึง 2.4 ล้านดอลลาร์ในบริษัทที่มีพนักงาน 200 ถึง 5,000 คนที่ได้รับการแปรรูปภายใต้โครงการแปรรูปรัฐวิสาหกิจของรัฐบาลรัสเซีย

กองทุนที่จัดตั้งขึ้นให้ความสนใจเป็นพิเศษกับบริษัทที่เน้นตลาดสินค้าอุปโภคบริโภคในท้องถิ่น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นอาหารหรือที่เกี่ยวข้อง (บรรจุภัณฑ์ บริการหลังการขาย ฯลฯ) แต่ไม่ใช่ภาควิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี

การลงทุนครั้งแรกเกิดขึ้นในปี 2538 อย่างไรก็ตาม กระบวนการลงทุนได้รับผลกระทบจากปัจจัยดังต่อไปนี้

ระยะเริ่มต้นของการพัฒนาเศรษฐกิจตลาด

กลไกการลงทุนโดยตรงยังไม่ได้รับการพัฒนาและความเข้าใจในกระบวนการมีจำกัด ผู้จัดการบริษัทระมัดระวังนักลงทุนภายนอก

ผู้จัดการกองทุนไม่ได้รับการปรับให้เข้ากับเงื่อนไขของรัสเซียและการสร้างทีมผู้บริหารก็ดำเนินไปอย่างช้าๆ

ขาดการติดต่อโดยตรงระหว่างผู้จัดการกองทุนและการแยกตัวออกจากกัน

สถานการณ์ที่สร้างขึ้นนำไปสู่ความจริงที่ว่าในปี 1997 Russian Venture Investment Association (RVCA) ถูกสร้างขึ้นโดย Regional Venture Funds

งานต่อไปนี้ถูกกำหนดไว้ก่อน RWI (รูปที่ 1.2.)

ข้าว. 1.2 ภารกิจของ Russian Venture Investment Association (RVCA)

2.3. รูปแบบทางกฎหมายทั่วไปที่ใช้ในยุโรปกลางและตะวันออก

2.3.1. โครงสร้างที่อยู่อาศัย

* ไม่ว่าจะใช้โครงสร้างที่โปร่งใสหรือไม่โปร่งใสก็ตามเป็นสิ่งสำคัญมากที่กองทุนจะไม่ดำเนินการในประเทศที่ลงทุนผ่านโครงสร้างที่อยู่อาศัยหากการปรากฏตัวของโครงสร้างที่อยู่อาศัยในประเทศที่ลงทุนอาจนำไปสู่ แก่การเก็บภาษีดังกล่าวซึ่งไม่อาจลดได้โดยสนธิสัญญาการเก็บภาษีซ้อน

* ในกรณีเช่นนี้ กองทุนจะต้องได้รับการจัดการจากภายนอก - จากประเทศที่มีโครงสร้างที่อยู่อาศัยจะไม่นำมาซึ่งการเก็บภาษีที่ไม่พึงประสงค์

* ประเทศดังกล่าวไม่เพียงแต่เป็นช่องแคบอังกฤษและไซปรัสเท่านั้น แต่ยังรวมถึงบริเตนใหญ่หรือฮอลแลนด์ด้วย

* ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ ทีมผู้บริหารที่ดำเนินงานในประเทศ CIS หนึ่งประเทศจะให้คำแนะนำเฉพาะบริษัทจัดการต่างประเทศ และการตัดสินใจลงทุนและ การถอนการลงทุนจะได้รับการยอมรับในประเทศที่บริษัทจัดการเป็นผู้มีถิ่นที่อยู่ในลักษณะเดียวกับที่จะลงนามในหลายกรณีข้อตกลงการลงทุนและ การถอนการลงทุน

* ด้านนี้ต้องการการดูแลเป็นพิเศษและการปรึกษาหารือกับผู้เชี่ยวชาญในพื้นที่

2.3.2. โครงสร้างโปร่งใส

2.3.2.1. ห้างหุ้นส่วนจำกัด.โครงสร้างหลักโปร่งใสเป็นห้างหุ้นส่วนจำกัดที่สามารถสร้างขึ้นได้ภายใต้กฎหมายของอังกฤษ ช่องแคบอังกฤษ เดลาแวร์ และบริษัทนอกอาณาเขตต่างๆ เช่น หมู่เกาะเคย์แมนหรือเบอร์มิวดา

เหล่านี้เป็นรูปแบบองค์กรและกฎหมายที่ยืดหยุ่นอย่างยิ่ง เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการระดมทุนที่มีอายุขัยจำกัด

กองทุนในรูปแบบของห้างหุ้นส่วนจำกัดในบางประเทศไม่ได้รับการยอมรับว่าโปร่งใสในการเก็บภาษีและไม่สามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นได้ (อย่างน้อยก็ไม่มีปัญหาสำคัญ)

2.3.3. โครงสร้างทึบแสง

2.3.3.1. ทรัสต์การลงทุนของอังกฤษนี่คือบริษัทการลงทุนที่จดทะเบียนในสหราชอาณาจักรซึ่งมีหุ้นจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

* เธอได้รับการยกเว้นภาษีกำไรจากการขายของสหราชอาณาจักร ภายใต้ข้อกำหนดบางประการสำหรับบริษัทดังกล่าว

2.3.3.2. บริษัท เจอร์ซีย์หมวดหมู่นี้รวมถึงบริษัทในโซนนอกอาณาเขตอื่นๆ อีกมากมาย

* บริษัทดังกล่าวสามารถใช้และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ปัญหาหลักของพวกเขาคือบริษัทดังกล่าวไม่อนุญาตให้ใช้สนธิสัญญาภาษีซ้อน ดังนั้นในการลงทุนในประเทศแถบยุโรปตะวันออกหากต้องการหลีกเลี่ยงการเก็บภาษีท้องถิ่น บริษัทดังกล่าวต้องดำเนินการผ่านตัวกลาง

2.3.3.3. บริษัทในไซปรัสไซปรัสเป็นประเทศที่ภาษีต่ำ และในขณะเดียวกันคุณสามารถใช้ประโยชน์จากสนธิสัญญาการเก็บภาษีซ้อนได้

2.3.3.4. ดัตช์ บี.วี.บริษัท Dutch BV อนุญาตให้คุณได้รับสิทธิประโยชน์ดังต่อไปนี้: บริษัทไม่ต้องเสียภาษีในฮอลแลนด์ หากถือหุ้นมากกว่า 5% ของบริษัทที่ลงทุน อย่างไรก็ตาม ในกรณีการกระจายรายได้ให้กับนักลงทุนนอกประเทศเนเธอร์แลนด์ ภาษีจะถูกหักภาษี ณ ที่จ่าย การกระจายรายได้ (แม้ในการชำระบัญชี) ถือเป็นกำไร ไม่ใช่กำไรจากการลงทุน

2.3.3.5. คนอื่น.โครงสร้างที่ไม่โปร่งใสหลักได้อธิบายไว้ข้างต้น แต่รูปแบบทางกฎหมายที่มีอยู่ในมอลตา มาเดรา หรือลักเซมเบิร์กก็อาจเป็นที่สนใจเช่นกัน

2.3.4. นักลงทุนชาวอเมริกัน

2.3.4.1. ห้างหุ้นส่วน.

2.3.4.2. พรบ.ประกันรายได้ลูกจ้าง.ในกรณีที่กองทุนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ เข้าร่วมในกองทุนที่มีดอกเบี้ยมากกว่า 25% จากกองทุนบำเหน็จบำนาญ (รวมถึงกองทุนต่างประเทศ) กองทุนจะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดสำหรับ "บริษัทจัดการกองทุนร่วมลงทุน"

* ในการนี้ กองทุนต้องมีสิทธิในการจัดการอย่างน้อย 50% (ตามราคาซื้อ) ของเงินลงทุน

* หากกองทุนมีสิทธิแต่งตั้งกรรมการเป็นกรรมการบริษัทที่ได้รับการลงทุน ก็น่าจะเพียงพอแล้ว

* อย่างไรก็ตาม สิทธิ์อื่น ๆ อาจเป็นจำนวนสิทธิ์ในการจัดการที่จำเป็นสำหรับวัตถุประสงค์เหล่านี้

2.3.4.3. รายได้ที่มิใช่การดำเนินงานที่ต้องเสียภาษี(รายได้ที่ต้องเสียภาษีธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้อง - UBTI) นักลงทุนที่ได้รับการยกเว้นภาษีในสหรัฐอเมริกาตรวจสอบให้แน่ใจว่ากองทุนไม่มี UBTI

ดังนั้นหากกองทุนได้รับรายได้จากการซื้อและขายโดยตรง ไม่ใช่แค่รายได้จากการลงทุนเท่านั้น ก็ถือได้ว่าเป็น UBTI

* อีกวิธีหนึ่ง (แม้ว่าจะไม่ชัดเจน) เพื่อให้ UBTI ปรากฏขึ้น: หากกองทุนลงทุนด้วยกองทุนที่ยืมมา เงินปันผลและรายได้จากการลงทุนดังกล่าวอาจถือเป็น UBTI ได้ในบางสถานการณ์

2.3.4.4. กฎหมายว่าด้วยบริษัทลงทุนทั้งนักลงทุนสหรัฐและผู้เข้าร่วมรายอื่นในกองทุนจะต้องเปิดเผยข้อมูลบางอย่างโดยละเอียด

2.3.4.5. บรรษัทต่างประเทศควบคุม (CFC).หากส่วนแบ่งของผู้เข้าร่วมกองทุนจากประเทศสหรัฐอเมริกามากกว่า 50% ถือว่ากองทุนดังกล่าวเป็น CFC

* ในกรณีที่กองทุนดังกล่าวมีส่วนได้เสียในการควบคุมผู้ได้รับการลงทุน กองทุนดังกล่าวจะถือเป็น CFC ดังนั้นผู้ลงทุนในสหรัฐอเมริกาจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนและภาษีบางประการ

* กองทุนรวมที่ลงทุนในยุโรปกลางและตะวันออกจำนวนมากมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนสหรัฐฯ ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับการยกเว้นภาษี

* นักลงทุนในสหรัฐฯ ดังกล่าวจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดหลายประการ ได้แก่ :

2.3.4.6. ห้างหุ้นส่วนหากการลงทุนทำผ่านหุ้นส่วน เป็นสิ่งสำคัญมากที่จะต้องมีคุณสมบัติเป็นหุ้นส่วนเพื่อวัตถุประสงค์ด้านภาษีของสหรัฐอเมริกา ข้อกำหนดเหล่านี้กลายเป็นเรื่องง่ายที่จะปฏิบัติตามและโดยทั่วไปต้องการให้หุ้นส่วนทั่วไปมีส่วนได้เสียในกองทุนประมาณ 1% ของขนาดของกองทุนแม้ว่าข้อกำหนดอื่น ๆ อาจต้องได้รับการตรวจสอบ

3. คุณสมบัติการทำงานของการร่วมทุนในรัสเซีย

3.1. สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคทั่วไปในรัสเซียเป็นศักยภาพสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมทุนที่มีความเสี่ยง

เพื่อให้เข้าใจสถานที่และบทบาทของการร่วมทุนในรัสเซีย การประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคโดยรวมในประเทศเป็นสิ่งสำคัญมาก ความวุ่นวายทางเศรษฐกิจในทศวรรษ 1980 และ 1990 ทำให้รัสเซียต้องเผชิญกับความจำเป็นในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่รุนแรง โดยต้องเปลี่ยนไปสู่รูปแบบใหม่ของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งนวัตกรรมทางเทคโนโลยี ผลิตภัณฑ์ องค์กร และการบริหารจัดการควรมีบทบาทในการเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพ เพื่อให้แน่ใจว่าจีดีพีประจำปีอย่างน้อย 4-5% ในช่วง 20-25 ปี รัสเซียจะต้องปรับโครงสร้างเศรษฐกิจบนพื้นฐานเทคโนโลยีที่ทันสมัย ประเด็นของการลงทุนที่มุ่งเป้าไปที่ขอบเขตของนวัตกรรมนั้นรุนแรงเป็นพิเศษ เนื่องจากวิกฤตดังกล่าวส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่ออุตสาหกรรมที่ทำงานเพื่อตลาดในประเทศ และในขอบเขตที่น้อยกว่ามากคือเน้นการส่งออก (อุตสาหกรรมการดึงทรัพยากร) การเปลี่ยนแปลงนี้ขึ้นอยู่กับรูปแบบการใช้เงินร่วมลงทุนอย่างเข้มข้น

วันนี้ในรัสเซียมีข้อกำหนดเบื้องต้นที่จำเป็นสำหรับการสร้างระบบการลงทุนที่เน้นการระดมทุน (ส่วนใหญ่เป็นระดับชาติ) ในภาคนวัตกรรมของเศรษฐกิจรัสเซีย

(รูปที่ 2.1.)

ข้าว. 2.1 แนวโน้มที่ดีสำหรับการพัฒนาการลงทุนร่วมทุนในสหพันธรัฐรัสเซีย

ภาคเอกชนในรัสเซียมีอิทธิพลค่อนข้างมาก บทบาทของวิสาหกิจขนาดเล็กในระบบเศรษฐกิจของประเทศมีความสำคัญมากกว่าเมื่อก่อนมาก ในปี 2546 ยอดรวม การผลิตภาคอุตสาหกรรมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4.2% จากปี 2545 ในขณะที่ปริมาณการผลิตในองค์กรขนาดใหญ่ลดลง 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งหมายความว่าธุรกิจขนาดเล็กสามารถฟื้นตัวได้เร็วกว่าธุรกิจขนาดใหญ่ที่พังทลาย การผลิตสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (7.8%) ตลาดบริการเติบโตประมาณ 1.5% ต่อเดือน ในสองภาคส่วนนี้ ธุรกิจขนาดเล็กมีบทบาทสำคัญ แต่กองทุนร่วมลงทุนที่เน้นไปที่ธุรกิจขนาดเล็กนั้นมีพลังในการพัฒนามากกว่า เช่นเดียวกับที่วัตถุที่พวกเขาสนใจนั้นมีพลวัตมากกว่า

สถานการณ์ที่เอื้ออำนวยสำหรับกองทุนธุรกิจขนาดเล็กถูกกำหนดโดยความต้องการมหาศาลสำหรับการลงทุนสำหรับองค์กรเกือบทั้งหมด ดังนั้นจึงไม่มีปัญหาการขาดแคลนในการเลือกผู้รับ (เช่น กองทุนเซนต์ปีเตอร์สเบิร์กเพื่อการมีส่วนร่วมในธุรกิจขนาดเล็กได้พิจารณามากขึ้น กว่า 1,000 แอพพลิเคชั่นสำหรับการลงทุนในช่วงที่มีอยู่) เห็นได้ชัดว่าในข้อเสนอจำนวนมากจำเป็นต้องมี 1 - 2% ของโครงการที่มีความเสี่ยงต่ำที่ให้ผลกำไรสูง ด้วยเหตุผลเดียวกัน จึงสามารถสันนิษฐานได้ว่า "การออก" ครั้งแรกของการร่วมทุนจะเกิดขึ้นในธุรกิจขนาดเล็ก

ศักยภาพทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิคที่สอดคล้องกัน แม้จะมีปัญหาในช่วงการเปลี่ยนแปลงก็ตาม ยังคงได้รับการอนุรักษ์ไว้ ซึ่งทำหน้าที่เป็นพื้นฐานสำหรับการดำเนินการลงทุนที่ประสบความสำเร็จ มีอุทยานเทคโนโลยี 70 แห่งและบริษัทเทคโนโลยีขนาดเล็กประมาณ 50,000 แห่งซึ่งมีพนักงาน 200,000 คน ปริมาณการขายหลังทั้งหมดคือ 30 พันล้านรูเบิล

กำลังสร้างเครือข่ายศูนย์นวัตกรรมและเทคโนโลยีระดับภูมิภาค ขณะนี้มี 18 แห่ง (รวมบริษัทขนาดเล็ก 250 แห่งเข้าด้วยกัน) และอีก 17 แห่งอยู่ระหว่างการสร้างขึ้น คุณลักษณะของการสร้างหลังคือเกิดขึ้นโดยไม่ต้องมีส่วนร่วมทางการเงินของรัฐ กระทรวงวิทยาศาสตร์ของรัสเซีย ร่วมกับองค์กรที่ปรึกษาและผู้เชี่ยวชาญอื่นๆ (เช่น NPK "Innovation Agency") ได้จัดทำชุดข้อมูลเกี่ยวกับโครงการนวัตกรรมที่มีแนวโน้มว่าจะนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพสูง

โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่เพื่อรองรับบริษัทนวัตกรรมขนาดเล็ก ซึ่งรวมถึงกองทุนทั้งสองที่ให้การสนับสนุนทางการเงินในระยะเริ่มต้นของการพัฒนา (R&D และการขยายการผลิต) และปรากฏการณ์ที่ค่อนข้างใหม่ในอุตสาหกรรมทุนของรัสเซีย - Russian Venture Fairs

งานนี้เป็นงานระดับรัฐบาลกลางซึ่งให้โอกาสในการเชื่อมต่อธุรกิจและทุนและสร้างความร่วมมือระหว่างพวกเขา รับข้อมูลที่ครอบคลุมเกี่ยวกับแนวโน้มล่าสุดและโอกาสของอุตสาหกรรมการลงทุนไม่เพียง แต่ในรัสเซีย แต่ยังต่างประเทศ ศักยภาพทางเทคโนโลยีและความน่าดึงดูดทางเศรษฐกิจของธุรกิจนวัตกรรมขนาดเล็ก ในการเตรียมบริษัทสำหรับงานแสดงสินค้า จะมีการพัฒนาการฝึกอบรมพิเศษ ซึ่งเป็นหลักสูตรที่จำเป็นสำหรับผู้จัดการระดับสูงของทุกบริษัทที่ได้รับเลือกให้นำเสนอในงานนี้ วงจรการฝึกอบรมเต็มรูปแบบซึ่งบริษัทซึ่งเป็นผู้เข้าร่วมงานได้รับ เริ่มต้นด้วยการสัมมนาเบื้องต้น ซึ่งจะให้พื้นฐานของการเป็นผู้ประกอบการร่วมทุน นอกจากนี้ยังมีการจัดฝึกอบรมทางไกล ซึ่งบริษัทต่างๆ จะได้รับคำปรึกษาและคำแนะนำเป็นรายบุคคลเกี่ยวกับการเตรียมเอกสารการนำเสนอ และตรงที่งาน Venture Fair หลังจากกำหนดผู้ได้รับการเสนอชื่อ - การวิเคราะห์ขั้นสุดท้ายและประเมินผลการนำเสนอโดยสมาชิกของคณะกรรมการตัดสิน

Russian Venture Fair ครั้งแรกจัดขึ้นที่กรุงมอสโกในปี 2543 บริษัท 28 จาก 8 เมืองถูกนำเสนอต่อนักลงทุน 40 ราย สองบริษัทได้รับเงินลงทุน ที่งาน Russian Venture Fair ครั้งที่ 2 ซึ่งจัดขึ้นที่เซนต์ปีเตอร์สเบิร์กในปี 2544 มีการนำเสนอบริษัท 46 แห่งจาก 14 เมืองให้กับนักลงทุน 60 ราย มีเพียงบริษัทเดียวเท่านั้นที่ได้รับการลงทุนหลังจากหกเดือน งานที่สามจัดขึ้นในเดือนตุลาคม 2545 ที่เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก มีตัวแทน 60 บริษัท จาก 20 ภูมิภาคของรัสเซีย หลายบริษัทได้รับการลงทุน

โดยทั่วไป งานนี้จะมีบริษัทนวัตกรรมขนาดเล็กเข้าร่วมด้วย โดยมีมูลค่าการซื้อขาย 20,000 ดอลลาร์ต่อปี และต้องใช้เงินลงทุนสูงถึง 5 ล้านดอลลาร์

สำหรับนักลงทุนที่เข้าร่วมงาน เราสามารถเน้น:

1. กองทุนร่วมที่กำลังมองหาวัตถุการลงทุน

2. บริษัทขนาดใหญ่ที่กำลังมองหาพันธมิตรทางธุรกิจ

3. ธนาคาร - เพื่อศึกษาโอกาสของตลาดใหม่และค้นหาลูกค้าที่มีแนวโน้ม

4. เช่นเดียวกับนักลงทุนรายย่อย - "ธุรกิจ - เทวดา" ซึ่งมีการลงทุนเป็นจำนวนมากในรัสเซีย จากการศึกษาจำนวนหนึ่ง พวกเขาเป็นหนึ่งในแหล่งเงินทุนหลักในประเทศของเรา ดังนั้น จากการศึกษาในต่างประเทศ ประมาณ 3% ของประชากรผู้ใหญ่คิดว่าตัวเองเป็นนักลงทุนนอกระบบในรัสเซีย ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่ดี

งานแสดงสินค้าร่วมทุนยังจัดขึ้นที่ระดับเขตของสหพันธรัฐรัสเซีย ดังนั้นเมื่อวันที่ 14-15 เมษายนปีที่แล้ว Samara ได้เป็นเจ้าภาพจัดงาน "Business Angels" ระดับสาม บางโครงการที่นำเสนอโดยผู้แสดงสินค้าได้แสดงไว้ในตารางที่ 1

ตารางที่ 1

โครงการงานอำเภอสาม "ธุรกิจ - เทวดา"

เป้าหมายหลักของงานดังกล่าวสะท้อนให้เห็นในคำขวัญ: "เมืองหลวงของรัสเซียสำหรับนวัตกรรมของรัสเซีย" นั่นคือสิ่งสำคัญสำหรับผู้เข้าร่วมคือการดึงดูดนักลงทุน - "ธุรกิจ - เทวดา" - ในธุรกิจนวัตกรรม

โดยรวมแล้วมีผู้เข้าร่วมงานประมาณ 300 คน ในหมู่พวกเขา ได้แก่ นักอุตสาหกรรม ผู้ประกอบการที่กำลังพัฒนาธุรกิจ ตัวแทนจากรัฐบาล โครงสร้างการเงิน การให้คำปรึกษา และการศึกษา นอกจากผู้เข้าร่วมในรัสเซียแล้ว องค์กรระหว่างประเทศต่างแสดงความสนใจในนิทรรศการนี้ โดยต้องการนำประสบการณ์ของพวกเขามาสู่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานเพื่อรองรับธุรกิจเชิงนวัตกรรม

จากทั้งหมดข้างต้น เราสามารถสรุปได้ว่าในรัสเซียมีข้อกำหนดเบื้องต้นที่จำเป็นสำหรับการลงทุนร่วมทุน แน่นอนว่านี่เป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูง แต่ถ้าคุณเลือกกลยุทธ์ที่เหมาะสม ผลลัพธ์ก็น่าประทับใจ

3.2. แหล่งที่มาและกลไกทั่วไปของการลงทุนร่วมในสหพันธรัฐรัสเซีย

เงินร่วมลงทุนเป็นกลไกที่ช่วยลดเวลาที่ใช้สำหรับเงินในการพัฒนาบริษัท แต่ประเด็นหลักประการหนึ่งยังคงเป็นปัญหาของแหล่งเงินสำหรับการจัดหาเงินทุนร่วมลงทุน เป็นเรื่องปกติที่จะแยกแยะระหว่างแหล่งที่มาของเงินร่วมลงทุนเช่นภาคเศรษฐกิจที่เป็นทางการและไม่เป็นทางการของเศรษฐกิจ หากเราดูตลาดเงินร่วมลงทุนในสหรัฐอเมริกาและยุโรป เราจะเห็นว่าแหล่งที่มาของกองทุนร่วมลงทุนส่วนใหญ่เป็นหน่วยงานดังต่อไปนี้

1) กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย ธนาคาร (ภาคเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการ) ในกรณีนี้ ทรัพยากรของนักลงทุนจำนวนหนึ่งจะถูกรวบรวมโดยบริษัทร่วมทุน (หรือกองทุน) ซึ่งเป็นตัวแทนของการเป็นหุ้นส่วนในรูปแบบทางกฎหมาย องค์กรเฉพาะทางเหล่านี้มี บริษัท จัดการของตนเองซึ่งมีส่วนร่วมในการจัดวางทุน พวกเขาได้รับค่าคอมมิชชั่นประจำปีสูงถึง 2-3% ของสินทรัพย์สุทธิ นอกจากนี้ บริษัทจัดการยังได้รับผลกำไรของกองทุนมากถึง 20% แต่เปอร์เซ็นต์นี้จะไม่จ่ายให้พวกเขาจนกว่านักลงทุนจะได้รับเงินคืนเต็มจำนวนสำหรับการลงทุนในกองทุนและรายได้ที่ตกลงกันไว้ นอกจากตัวกลางทางการเงินระดับมืออาชีพเหล่านี้แล้ว บริษัทในเครือของบริษัทขนาดใหญ่ยังดำเนินการในตลาด โดยติดตามเทคโนโลยีใหม่ๆ และลงทุนในเทคโนโลยีเหล่านี้

2) หน่วยงานภาครัฐและนักลงทุนเอกชน - เทวดาธุรกิจ (ภาคนอกระบบ) ตามกฎแล้ว "ทูตสวรรค์ธุรกิจ" เป็นมืออาชีพที่มีประสบการณ์ในธุรกิจ: บางคนเป็นผู้ประกอบการที่ประสบความสำเร็จ บางคนเป็นนักธุรกิจที่ได้รับค่าตอบแทนสูง (นักบัญชี ที่ปรึกษา ทนายความ ฯลฯ) และดำรงตำแหน่งสูงสุดในบริษัทขนาดใหญ่ ตามกฎแล้วนักลงทุนที่ไม่เป็นทางการจะทำการลงทุนในขั้นตอน "เชื้อโรค" เช่น ระยะเริ่มต้นและระยะเริ่มต้นของการพัฒนาโครงการ

ในยุโรป นักลงทุนหลักในกองทุนร่วมลงทุนของยุโรปคือธนาคาร (ยกเว้นสหราชอาณาจักร) และในสหรัฐอเมริกา - กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย ผู้สนับสนุน และบุคคลทั่วไป

มี "ทูตสวรรค์ธุรกิจ" มากมายในรัสเซีย จากการศึกษาจำนวนหนึ่งพบว่าเป็นหนึ่งในแหล่งเงินทุนหลักในประเทศของเรา "นักธุรกิจ" ด้วยเหตุผลที่ชัดเจนอย่าโฆษณากิจกรรมของพวกเขาและจะไม่เก็บสถิติการลงทุนของพวกเขา

สำหรับภาคที่เป็นทางการในสหพันธรัฐรัสเซียนั้นมีทุนต่างประเทศเป็นตัวแทนอย่างเต็มที่ การก่อตัวของกองทุนร่วมทุนของรัสเซียโดยมีส่วนร่วมของทุนระดับชาติอยู่ในช่วงเริ่มต้นแม้ว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญในประเทศ บริษัท ประกันภัยและธนาคารพร้อมที่จะเข้าร่วมในงานนี้ ปัญหาหนึ่งที่ทำให้พวกเขาไม่สามารถใช้เงินทุนในภาคเศรษฐกิจรัสเซียได้อย่างมีประสิทธิภาพคือการขาดกรอบกฎหมายที่เหมาะสม

ในรูปที่ 2.4 มีการนำเสนอรูปแบบแหล่งการลงทุนร่วมทุนในรัสเซีย

ข้าว. 2.2. แหล่งเงินทุนในรัสเซีย

ปัจจุบัน กองทุนร่วมลงทุนต่างประเทศมากกว่า 40 กองทุนกำลังประกาศการมีอยู่ของกองทุนในรัสเซีย (อย่างไรก็ตาม มีเพียง 15 กองทุนที่ดำเนินการจริง) โดยมีสินทรัพย์รวมอย่างน้อย 4.3 พันล้านดอลลาร์ และมีสำนักงานตัวแทนของบริษัทจัดการประมาณ 30 แห่ง

กองทุนต่างประเทศที่ดำเนินการทั้งหมดสามารถแบ่งออกเป็นสามกลุ่ม:

กองทุนที่มีเงินทุนทั้งหมดหรือบางส่วนจัดตั้งขึ้นโดยธนาคารเพื่อการบูรณะและการพัฒนาแห่งยุโรป ( กองทุน EBRD) ด้วยการมีส่วนร่วมขององค์กรการเงินระหว่างประเทศอื่น ๆ

กองทุนที่ดำเนินงานอย่างแข็งขันในรัสเซียในการสร้างและดำเนินการซึ่งรัฐมีส่วนร่วมกับนักลงทุนองค์กรและเอกชนในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง (" กองทุนที่ใช้งาน");

กองทุนที่ประกาศความสนใจในตลาดรัสเซีย แต่ยังไม่ได้แสดงกิจกรรมทางธุรกิจที่สำคัญ (" กองทุน passive").

โดยธรรมชาติแล้ว การแบ่งกองทุนออกเป็น "แบบแอคทีฟ" และ "แบบพาสซีฟ" นั้นมีเงื่อนไขและขึ้นอยู่กับข้อมูลที่มีอยู่เกี่ยวกับจำนวนและปริมาณการลงทุนในรัสเซีย ในเวลาเดียวกัน ควรคำนึงว่าเงินทุน เช่นเดียวกับโครงสร้างทางการค้าที่จริงจัง ถูกจำกัดอย่างมากในการให้ข้อมูลเกี่ยวกับกิจกรรมของพวกเขา ดังนั้นจึงไม่ถูกต้องทั้งหมดที่จะกำหนดกิจกรรมตามลักษณะที่ระบุเท่านั้น ตัวอย่างเช่น เห็นได้ชัดว่ากองทุนร่วมลงทุนที่ไม่ได้ลงทุนแต่กำลังพัฒนากลยุทธ์แบบไดนามิกสำหรับกิจกรรมในรัสเซียนั้นไม่สามารถจัดเป็น "แบบโต้ตอบ" ได้

EBRD มีแนวโน้มที่จะเป็นนักลงทุนหลักในกองทุนร่วมลงทุนที่ดำเนินงานในรัสเซีย ประการแรก มีกองทุนร่วมลงทุนระดับภูมิภาคและกองทุนเพื่อการลงทุนโดยตรงสำหรับองค์กรขนาดเล็ก (SEEFs) ซึ่ง EBRD เป็นนักลงทุนเกือบ 100% และกองทุนจัดหาเงินทุนโดยตรงอื่นๆ ซึ่ง EBRD ทำหน้าที่เป็นผู้ร่วมลงทุน

กองทุนที่ใช้งานอยู่ - กลุ่มนี้ประกอบด้วย 6 กองทุนด้วยทุนรวมประมาณ 1.26 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจนถึงขณะนี้ได้ลงทุนโดยตรงไปแล้วอย่างน้อย 430 ล้านดอลลาร์ในบริษัทรัสเซียหลายสิบแห่ง องค์ประกอบของกลุ่มเป็นตัวแทนอย่างมาก:

สองกองทุน - TUSRIF (กองทุนเพื่อการลงทุนของสหรัฐอเมริกา - รัสเซีย) และกองทุน Defense Enterprise Fund - ก่อตั้งขึ้นจากกองทุนของรัฐบาลสหรัฐและกระทรวงกลาโหมสหรัฐตามลำดับ

กิจกรรมของกองทุนเพื่อการลงทุนสำหรับยุโรปกลางและยุโรปตะวันออก (เดนมาร์ก) ได้รับการสนับสนุนจากรัฐ องค์ประกอบของคณะกรรมการกองทุนได้รับการอนุมัติโดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการต่างประเทศเดนมาร์ก

ทุนเรือนหุ้นของ Agribusiness Partners International ได้รับการรับรองโดยหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐเพื่อการเกษตรและ Overseas Private Investment Corporation (OPIC)

กล่าวอีกนัยหนึ่ง กองทุนเหล่านี้ในกิจกรรมของพวกเขาส่วนใหญ่ได้รับคำแนะนำจากยุทธศาสตร์ของรัฐบาลของประเทศของตน (สหรัฐอเมริกาและเดนมาร์ก)

กองทุนแบบพาสซีฟ - กลุ่มนี้ (ดังที่ได้กล่าวไปแล้วอย่างมีเงื่อนไขมาก) ประกอบด้วย 16 กองทุนที่มีทุนรวมอย่างน้อย 2.2 พันล้านดอลลาร์ แม้จะมีการประกาศความสนใจในกิจกรรมในรัสเซียก็ไม่มีข้อมูลที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับการลงทุนขนาดใหญ่ที่ทำโดยกองทุนเหล่านี้ ต่อเศรษฐกิจรัสเซีย

ลักษณะเด่นของกองทุนเหล่านี้คือความเป็นอิสระอย่างสมบูรณ์ในการตัดสินใจลงทุน โดยพื้นฐานแล้ว เงินทุนของกองทุนเหล่านี้เกิดจากนักลงทุนที่ไม่ใช่ภาครัฐและเอกชน เงื่อนไขหลักคือความพึงพอใจของผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น โดยหลักประกันจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนสูง ดังนั้นสาเหตุของความไม่แน่นอนของตำแหน่งของพวกเขาในเรื่องกิจกรรมในรัสเซียจึงค่อนข้างชัดเจน:

ความเสี่ยงสูงที่เกี่ยวข้องกับความไม่แน่นอนของสถานการณ์ทางการเมืองและเศรษฐกิจในประเทศ

การด้อยพัฒนาของตลาดหลักทรัพย์

ภาษีศุลกากรและข้อจำกัด ฯลฯ

3.3. ปัญหาหลักของการทำงานของกองทุนร่วมทุนในรัสเซีย

ดังนั้น จากทฤษฎีและประสบการณ์ของประเทศที่พัฒนาแล้ว ดูเหมือนว่าธุรกิจร่วมทุนและธุรกิจเทคโนโลยีจะถูกสร้างขึ้นมาเพื่อกันและกัน แต่ในรัสเซีย ปฏิสัมพันธ์ระหว่างสองประเทศนั้นไม่เป็นที่พึงปรารถนา กองทุนร่วมลงทุนของรัสเซียมักไม่เสี่ยงที่จะสัมผัสกับเทคโนโลยีชั้นสูง โดยให้ความสำคัญกับธุรกิจทั่วไปที่ให้ผลตอบแทนที่ดี การลงทุนในบริษัทไฮเทคขนาดเล็กถือเป็นเรื่องที่น่าสงสัยในแง่ของผลลัพธ์ ข้อมูลทางสถิติที่แสดงลักษณะการไหลเข้าของการลงทุนจากต่างประเทศเข้าสู่เศรษฐกิจรัสเซียระบุว่าอุตสาหกรรมที่เน้นความรู้สูงนั้นไม่น่าสนใจสำหรับการลงทุนมากที่สุด ตามที่คณะกรรมการสถิติแห่งรัฐของรัสเซียของปริมาณการลงทุนต่างประเทศทั้งหมดในเศรษฐกิจรัสเซียในปี 2545 (19,780 ล้านดอลลาร์) ประมาณครึ่งหนึ่ง (44.5%) ตกอยู่ในอุตสาหกรรมการค้าและการจัดเลี้ยงสาธารณะ 9.6% - ในอุตสาหกรรมน้ำมันและ 12. รวม 5% สำหรับโลหกรรมเหล็กและอโลหะ ส่วนแบ่งของภาคอื่น ๆ ของเศรษฐกิจนั้นน้อยกว่ามาก ตัวอย่างเช่นในปี 2541 - 99 โครงการหลักของกองทุนร่วมคือการมีส่วนร่วมในองค์กรการผลิตที่เป็นที่นิยมในขณะนี้ น้ำแร่"สปริงศักดิ์สิทธิ์" (การติดตั้งตัวกรองการทำความสะอาด, การจัดหาเผือก - บรรจุภัณฑ์); การพัฒนาป่าไม้ในภูมิภาค Arkhangelsk (การก่อสร้างและการจัดโรงงานโรงเลื่อยโรงต้มน้ำ ฯลฯ ); การก่อสร้างการติดตั้งภูมิอากาศที่ทันสมัย ​​(เรือนกระจก) ในภูมิภาค Arkhangelsk เป็นต้น และมีเพียงโครงการสำหรับการพัฒนาระบบโทรทัศน์ดาวเทียมและเคเบิลทีวีในเมือง Severodvinsk เท่านั้นที่สามารถเรียกได้ว่าเป็นเทคโนโลยีชั้นสูงที่มีระดับความธรรมดาบางอย่าง

ในแหล่งวรรณกรรมต่าง ๆ ที่วิเคราะห์จุดอ่อนของอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุนในรัสเซีย ประเด็นของสภาวะตลาด การขาดผู้เชี่ยวชาญในสาขานี้ กฎหมายที่ไม่สมบูรณ์ ฯลฯ ถูกวางไว้ในตอนแรก แต่ในความคิดของฉัน มันคุ้มค่าที่จะเริ่มต้น ด้วยความพยายามที่จะแนะนำระบบการจัดหาเงินทุนในรัสเซีย

ในปี 1990 นโยบายของรัฐที่มีต่อวิสาหกิจขนาดเล็กซึ่งเป็นเป้าหมายหลักของการลงทุนร่วมทุนนั้นมีพื้นฐานมาจากการประกันผลประโยชน์ทางการเงินเป็นหลัก ไม่ใช่การพัฒนาธุรกิจที่เป็นนวัตกรรมใหม่ การเติบโตของการจ้างงาน หรือการควบคุมกระบวนการผูกขาดตลาด ด้านหนึ่งระบบภาษีที่มีอยู่ผลักดันให้องค์กรซ่อนรายได้ที่แท้จริง ขัดขวางการสร้างตลาดหุ้นอารยะ ซึ่งความโปร่งใสของการรายงานทางการเงินเป็นสิ่งสำคัญ ไม่ใช่ "การปรับภาษีให้เหมาะสม" และในทางกลับกัน ขัดขวางการเติบโตของการจัดหาเงินทุนด้วยตนเองของวิสาหกิจ

จุดสำคัญคืออุตสาหกรรมการร่วมทุนถูกนำเข้ามาในประเทศของเราจากภายนอก ปรากฎว่าไม่ได้เป็นผลมาจากความคิดริเริ่มส่วนตัวที่มีเหตุผลที่ตอบสนองต่อความต้องการภายในของการพัฒนาผู้ประกอบการในท้องถิ่นและตลาด แต่เป็นผลมาจากการตัดสินใจทางการเมืองและการบริหารซึ่งเบื้องหลังมีความปรารถนาที่จะปลูกฝังต้นกล้าของ เศรษฐกิจตลาดในระบบเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงของประเทศ

วัตถุประสงค์ของการส่งออกเครื่องมือทางการเงินที่แปลกใหม่นี้ไปยังประเทศของเราถูกกำหนดไว้อย่างชัดเจน - เพื่อช่วยเหลือองค์กรเอกชน ขนาดของวัตถุที่มีศักยภาพทางการเงิน (สำหรับกองทุน EBRD) ถูกกำหนดและระบุลักษณะสำคัญ (องค์กรที่แปรรูประหว่างโครงการแปรรูปจำนวนมาก) ในความคิดของฉัน ในเวลานั้นไม่มีใครคิดถึงความซับซ้อนของความแตกต่างระหว่างขั้นตอนของการพัฒนาบริษัทกับรูปแบบและวิธีการจัดหาเงินทุนที่สอดคล้องกัน แถบสำหรับการจัดหาเงินทุนร่วมทุนได้รับการแก้ไขที่ความสูงที่กำหนดไว้ แต่สิ่งนี้นำไปสู่การโอนไปยังดินแดนรัสเซียของลักษณะเฉพาะของการจัดการกองทุนประเภทนี้ลักษณะของปฏิสัมพันธ์ระหว่างกองทุนและการลงทุนและพฤติกรรมของ บริษัท จัดการใน ตลาดเกิดใหม่ของรัสเซีย

ปัจจุบัน การลงทุนร่วมทุนในธุรกิจเทคโนโลยียังถูกขัดขวางโดยวัฒนธรรมผู้ประกอบการที่อ่อนแอในบริษัทรัสเซียหลายแห่ง หลายคนที่เกี่ยวข้องกับการค้าทรัพย์สินทางปัญญามักจำกัดตัวเองให้ขายสิ่งประดิษฐ์ของตนเอง แม้จะมีการก่อตั้งบริษัทนวัตกรรมขนาดเล็ก การเจรจากับผู้ร่วมทุนก็จบลงด้วยความล้มเหลวเนื่องจากความไม่เต็มใจของหัวหน้าบริษัทที่จะสูญเสียการควบคุมธุรกิจ ตามกฎแล้วพวกเขาต้องการใช้เงินกู้ธนาคารหรือเงินกู้พิเศษจากกองทุนสงเคราะห์และกองทุนรัฐบาลอื่น ๆ เพื่อสนับสนุนการเป็นผู้ประกอบการ นอกจากนี้ยังส่งผลกระทบต่อการขาดการควบคุมสิทธิในทรัพย์สินทางปัญญาระหว่างนักพัฒนาและสถาบันวิทยาศาสตร์ภายในกำแพงที่มีการดำเนินงานทางวิทยาศาสตร์ ด้วยเหตุนี้ เมื่อผู้เข้าร่วมในธุรกิจร่วมทุนในรัสเซียทราบ สิ่งสำคัญอันดับแรกสำหรับการลงทุนที่ประสบความสำเร็จคือการกำหนดหน้าที่อย่างเข้มงวดระหว่างนักประดิษฐ์และผู้จัดการนวัตกรรม

4. การสนับสนุนจากรัฐสำหรับการร่วมทุนในสหพันธรัฐรัสเซีย

ประสบการณ์ของประเทศพัฒนาแล้วแสดงให้เห็นว่าความสำเร็จของการพัฒนาผู้ประกอบการร่วมทุนส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับทัศนคติของรัฐต่อพื้นที่ของการเป็นผู้ประกอบการ

น่าแปลกที่ไม่มีประเทศใดเลย (ยกเว้นฮังการีและอินเดียซึ่งมีกฎหมายพิเศษว่าด้วยกิจกรรมร่วมทุนซึ่งกำหนดใบอนุญาตของกองทุนร่วมลงทุนและบริษัทจัดการและกฎระเบียบที่เข้มงวดสำหรับกิจกรรมของพวกเขา) ไม่มีกฎหมายพิเศษที่ควบคุม การลงทุนที่มีความเสี่ยง ไม่มีกฎหมายดังกล่าวในรัสเซียและตามความคิดเห็นจำนวนมากการพัฒนาการจัดหาเงินทุนในรัสเซียไม่จำเป็นต้องมีกฎหมายแยกต่างหากจำเป็นต้องปรับแต่งกฎหมายเก่าในขณะเดียวกันก็เปิดเสรีธุรกิจของรัสเซียและภาษี และกฎหมายศุลกากรโดยรวม

เป็นที่ยอมรับว่ากฎหมายเฉพาะของรัสเซียที่ควบคุมธุรกิจร่วมทุนนั้นอ่อนแอกว่าตัวอย่างเช่นในอิสราเอล ฟินแลนด์หรือสหรัฐอเมริกา แต่ก็เพียงพอสำหรับการลงทุนโดยตรง ในเรื่องนี้ การแก้ไขทั้งหมดที่อาจจำเป็นสามารถทำได้ในเอกสารที่มีอยู่: รหัสภาษี กฎหมายของรัฐบาลกลาง "ในบริษัทร่วมทุน"

ควรสังเกตว่ามีความพยายามในการพัฒนาร่างพระราชบัญญัติควบคุมกิจกรรมการร่วมทุน แต่เนื่องจากร่างกฎหมายดังกล่าวมีการแนะนำการออกใบอนุญาตของกิจกรรมประเภทนี้ตลอดจนการสร้างกลไกการกำกับดูแลอื่น ๆ พวกเขาจึงไม่พบการสนับสนุนใน State Duma เนื่องจากบรรทัดฐานที่เสนอจะกลายเป็นอุปสรรคเพิ่มเติมในการร่วมลงทุน ในความคิดของฉันนี่เป็นข้อความที่เป็นความจริงอย่างยิ่ง ฉันเชื่อว่าใน "troika" - กองทุนร่วมทุน บริษัท จัดการและแหล่งที่มาของนวัตกรรม (กิจการร่วมค้า) - รัฐไม่ควรมีสิทธิที่จะควบคุมและกำหนดกฎของเกม เงื่อนไขนี้กำหนดโดยประสบการณ์ระดับนานาชาติ ความสามารถของรัฐควรจำกัดอยู่ที่การพัฒนากรอบกฎหมายที่เสรีและเป็นธรรม ในประเทศส่วนใหญ่ที่มีระบบเงินร่วมลงทุน นี่คือสิ่งที่จะเกิดขึ้น อาจเป็นเพราะเหตุนี้ หลังจากการนำกฎหมายว่าด้วยกิจกรรมร่วมทุนในฮังการีมาใช้แล้ว จึงมีการจัดตั้งกองทุนร่วมลงทุนเพียงกองทุนเดียว

ในเรื่องนี้ ในความเห็นของฉัน มันสามารถสันนิษฐานได้ว่าหากมีการกระทำบางอย่างที่ควบคุมกิจกรรมของกองทุนร่วมลงทุนโดยรัฐ (เช่น การลงทะเบียน การออกใบอนุญาต การรายงาน ฯลฯ) ในประเทศของเรา มีความเป็นไปได้สูงที่ธุรกิจ ชุมชนจะเพิกเฉยและสร้างโครงสร้างที่สะดวกสบายกว่าสำหรับการดำเนินกิจกรรมดังกล่าว แต่อยู่นอกเหนือขอบเขตของการบุกรุกของรัฐ

ฉันเชื่อว่าในขณะนี้ การสร้างพื้นฐานทางกฎหมายสำหรับการลงทุนร่วมทุนโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยมีความสำคัญมากที่สุด ประสบการณ์ของประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา ฟินแลนด์ และไอร์แลนด์ แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงกฎหมายที่อนุญาตให้กองทุนบำเหน็จบำนาญลงทุนในกิจการร่วมค้าได้เพิ่มอุปทานของเงินร่วมลงทุนอย่างมีนัยสำคัญภายในเวลาไม่กี่ปี

นอกจากนี้ยังจำเป็นต้องปฏิรูประบบบัญชีและระบบการเก็บภาษีของวิสาหกิจ ระบบภาษีของบริษัทในรัสเซียยังค่อนข้างใหม่ แต่ยังคงใช้กระบวนการหลายอย่างจากยุคโซเวียตที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของระบบเศรษฐกิจแบบตลาด การเก็บภาษีควรส่งเสริมให้บริษัทต่างๆ ทำกำไร และที่สำคัญที่สุดคือต้องแสดงกำไร ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้หลักถึงประสิทธิผลของงานสำหรับนักลงทุน สำหรับระบบบัญชีนั้น ในกรณีส่วนใหญ่ในรัสเซียนั้นล้าสมัย ระบบราชการเกินไป ไม่ตอบสนองความต้องการของชีวิตธุรกิจที่ไม่หยุดนิ่ง มุ่งเน้นที่เป้าหมายทางการเงินเท่านั้น และไม่ช่วยเหลือฝ่ายบริหารของบริษัท - การรักษาบัญชีดังกล่าวจะสร้างปัญหาเพิ่มเติม . รายงานตาม ระบบรัสเซียการบัญชีไม่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนหรือเจ้าของธุรกิจมากนัก รายงานทางบัญชีมีอัตราหรือราคามาตรฐานบางอย่างที่ไม่สะท้อนต้นทุนจริงเลย ความสามารถในการสะท้อนต้นทุนจริงของธุรกิจมีจำกัดมาก

กฎระเบียบทางกฎหมายของการบัญชีในระดับหนึ่งมีความจำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่าสถานะทางการเงินขององค์กรสะท้อนให้เห็นอย่างถูกต้องในข้อมูลทางบัญชีและเพื่อให้องค์กรสามารถระบุต้นทุนของการวิจัยทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิคกับต้นทุนการผลิต

รัฐควรให้ความสนใจกับการปรับปรุงกฎหมายองค์กรด้วย เพื่อดึงดูดนักลงทุนจากภายนอกหรือในท้องถิ่นให้เข้ามาลงทุนในธุรกิจ จำเป็นต้องแก้ไขปัญหาเล็กๆ น้อยๆ ทางกฎหมายและทางปฏิบัติจำนวนหนึ่ง เช่น:

การคุ้มครองสิทธิของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีส่วนได้เสียในการควบคุม วันนี้ในรัสเซีย การคุ้มครองสิทธิของผู้ถือหุ้นที่มีหุ้นน้อยกว่า 25% นั้นอ่อนแอมาก ซึ่งจำกัดความสามารถของนักลงทุนในการบริจาคเล็กน้อยให้กับบริษัทขนาดเล็ก นี่เป็นข้อเสียของทั้งสองฝ่าย

ภาระผูกพันตามสัญญาของผู้ถือหุ้น ภาระผูกพันตามสัญญาของผู้ถือหุ้นควรมีการคุ้มครองทางกฎหมายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในรัสเซีย หากผู้ถือหุ้นทุกรายมีมติเป็นเอกฉันท์ในเรื่องใดก็ควรรับไว้เป็นกฎหมาย ข้อตกลงระหว่างผู้ถือหุ้นสามารถใช้เพื่อเสริมสร้างการคุ้มครองสิทธิของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีส่วนได้เสียในการควบคุม โดยให้โอกาสพวกเขามากขึ้นในการตัดสินใจว่าจะจัดการธุรกิจจริงอย่างไร

สำหรับการลงทะเบียนและการอนุญาต ขั้นตอนอย่างเป็นทางการของรัสเซียมักจะใช้ขั้นตอนการลงทะเบียนและการอนุญาตที่ยุ่งยากและไม่ชัดเจน ซึ่งใช้เวลานานและมีค่าใช้จ่ายสูง มีหน่วยงานต่างๆ ที่ได้แนะนำขั้นตอนการดำเนินงานของตนเองสำหรับนักลงทุนเอกชน เช่น ธนาคารกลาง, หอทะเบียนของรัฐ, กระทรวงนโยบายต่อต้านการผูกขาด, สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ซึ่งบางครั้งการอนุมัติและการลงทะเบียนอาจใช้เวลานานถึง 5-6 เดือน สถานการณ์นี้มักจะนำไปสู่การแตกหักในข้อตกลง อย่างน้อยสำหรับบริษัทขนาดเล็กและนักลงทุน ขั้นตอนเหล่านี้ควรทำให้ง่ายขึ้น

รัฐสามารถให้การสนับสนุนโดยตรงและโดยอ้อมแก่ผู้ประกอบการร่วมทุน (รูปที่ 3.1.)

ข้าว. 3.1 มาตรการสนับสนุนของรัฐในการประกอบกิจการร่วมทุน

รูปแบบที่เป็นไปได้ของการสนับสนุนโดยตรงของรัฐสำหรับผู้ประกอบการร่วมทุน ได้แก่ :

1. การลงทุนโดยตรงที่มอบให้กับผู้ประกอบการที่เป็นนวัตกรรมใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การลงทุนดังกล่าวสามารถดำเนินการได้โดยการซื้อหุ้นทั้งโดยตรงจากบริษัทร่วมทุนและบริษัท - ผู้ลงทุนจากเงินร่วมลงทุน รัฐที่ลงทุนในการพัฒนาธุรกิจร่วมทุนดำเนินการตามเป้าหมายอื่น ๆ ที่ไม่ใช่นักลงทุนเอกชน เป้าหมายหลักของการจัดหาเงินทุนจากงบประมาณคือการสร้างงานใหม่ ๆ การพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ที่มีความสำคัญต่อการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศตลอดจนการสร้างองค์กรใหม่ ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจกลายเป็นเป้าหมายรองและขึ้นอยู่กับเป้าหมาย สำหรับบริษัทร่วมทุน สิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับการระดมทุนสาธารณะคือการลงทุนเหล่านี้มีราคาไม่แพงและไม่เน้นที่การสร้างผลกำไรจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม กองทุนเหล่านี้มีประโยชน์สำหรับการลงทุนในบริษัทในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

ในกรณีของการจัดหาเงินทุนที่มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์สำหรับโครงการที่มีเทคโนโลยีสูงและวิทยาศาสตร์เข้มข้น มันเป็นไปได้ที่จะใช้โครงการความร่วมมือของนักลงทุนภาครัฐและเอกชน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ดำเนินการผ่านการสร้างกองทุนพิเศษ กองทุนนี้สามารถจัดตั้งขึ้นบนพื้นฐานความเท่าเทียมกันโดยมีค่าใช้จ่ายเท่ากัน ในอีกด้านหนึ่ง จากงบประมาณ และอีกทางหนึ่ง จากธนาคาร บริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และสถาบันการเงินอื่นๆ

2. การจัดหาเจ้าหนี้สาธารณะโดยตรงให้กับบริษัทร่วมทุนหรือบริษัทร่วมทุน สิ่งที่น่าสนใจคือ โครงการเงินกู้เพื่อการพัฒนาทางเทคนิคปี 1954 ที่เปิดตัวในประเทศเนเธอร์แลนด์ ซึ่งให้การเข้าถึงการร่วมทุนสำหรับบริษัทและโครงการที่เป็นนวัตกรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โปรแกรมนี้จัดให้มีการจัดหาเงินกู้ด้อยสิทธิที่มีอายุ 10 ปี

3. ให้เงินกู้แบบผูกซึ่งผู้ประกอบการจ่ายดอกเบี้ยหากโครงการประสบความสำเร็จและคืนเงินเพียงส่วนหนึ่งของจำนวนเงินกู้หากโครงการไม่ประสบความสำเร็จ ผู้ให้กู้ (เช่น ในสาธารณรัฐเกาหลีเป็นองค์กรที่รัฐสนับสนุน) และผู้ประกอบการตกลงเกี่ยวกับจำนวนดอกเบี้ยและค่าตอบแทนเมื่อประเมินความเสี่ยงและรายได้ที่คาดหวังจากโครงการ

4. ลีสซิ่ง

5. ให้เงินช่วยเหลือแก่กิจการร่วมทุนที่ดำเนินโครงการที่มีเทคโนโลยีสูง การให้การสนับสนุนดังกล่าวเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในขั้นแรก ระยะเริ่มต้น ของการดำเนินโครงการร่วมทุน การปฏิบัติแสดงให้เห็นว่าการให้เงินช่วยเหลือนั้นสมเหตุสมผลสำหรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน การประเมินโครงการ การสนับสนุนโดยตรงสำหรับการจัดการขององค์กรร่วมทุน

มาตรการสนับสนุนทางอ้อมของรัฐสำหรับการลงทุนร่วมอาจรวมถึง:

1. บทบัญญัติการค้ำประกันของรัฐสำหรับการลงทุนร่วม ได้แก่ รับประกันให้ผู้ลงทุนร่วมลงทุนเพื่อครอบคลุมส่วนหนึ่งของการลงทุนที่เขาทำในโครงการร่วมทุนที่มีเทคโนโลยีสูง ดังนั้น ในเนเธอร์แลนด์ ภายใต้กรอบของคำสั่งของรัฐบาลเกี่ยวกับการค้ำประกันสินเชื่อสำหรับธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง โปรแกรมพิเศษจึงได้รับการพัฒนาเพื่อให้การค้ำประกันธนาคารระยะยาวสำหรับบริษัทนวัตกรรมในระยะที่สองของการเติบโตภายใต้การค้ำประกันของรัฐ

2. มาตรการจูงใจทางภาษี เช่น การให้เครดิตภาษีการลงทุนสำหรับองค์กรร่วมทุน การลดภาษีจากกำไรจากการขายและการลงทุนจากกองทุนบำเหน็จบำนาญ ตามที่กำหนดในสหรัฐอเมริกา ไต้หวัน และแคนาดา ในสภาวะเศรษฐกิจสมัยใหม่ การใช้มาตรการจูงใจทางภาษีควรเน้นที่การลดภาระเพิ่มเติมในงบประมาณของรัฐบาลกลางและเป็นการชดเชยโดยธรรมชาติ

3. สิทธิพิเศษด้านภาษีศุลกากรซึ่งควรขยายออกไปโดยเฉพาะในการนำเข้าอุปกรณ์และส่วนประกอบโดยกิจการร่วมค้า

4. การป้องกันการจัดเก็บภาษีซ้ำซ้อนของเงินร่วมลงทุนและรายได้จากมัน

ในความคิดของฉัน ขั้นตอนแรกของรัฐในการกระตุ้นอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุนควรเป็นการพัฒนาตลาดสำหรับการออกจากบริษัท ความจริงก็คือความเป็นไปได้ของ "การออกจากบริษัท" นั้นสำคัญมาก เนื่องจากกองทุนร่วมทุนจะต้องขายหุ้นไม่ช้าก็เร็ว ตลาดหลักทรัพย์เป็นสถานที่ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการดำเนินการนี้ รัฐบาลรัสเซียควรสร้างเงื่อนไขในการรักษาตลาดหุ้นในประเทศ

การสนับสนุนจากรัฐสำหรับการตรวจสอบโครงการนวัตกรรมและการพัฒนาบริการให้คำปรึกษาสำหรับองค์กรขนาดเล็กในด้านวิทยาศาสตร์และเทคนิค การพัฒนาสภาพแวดล้อมข้อมูลที่ช่วยให้บริษัทนวัตกรรมขนาดเล็กและนักลงทุนสามารถหากันและกันได้ก็มีความเกี่ยวข้องเช่นกัน สิ่งนี้สามารถเพิ่มจำนวนโครงการที่ตรงตามข้อกำหนดที่ยอมรับกันโดยทั่วไปในหมู่ผู้ร่วมลงทุน รวมถึงโครงการเพื่อสร้างเครือข่ายของ "Business Angels" ตัวอย่างเช่น ในบริเตนใหญ่ การพัฒนาบริการข้อมูลเกี่ยวกับตัวแทนธุรกิจ (นักลงทุนนอกระบบ) อยู่ที่ประมาณ 30-40 พันล้านดอลลาร์ ต่อปี กล่าวคือ 8-10 เท่าของเงินร่วมลงทุน

นอกจากนี้ รัฐสามารถมีส่วนร่วมในการจัดกิจกรรมและการจัดหาเงินทุนสำหรับการฝึกอบรมบุคลากรที่เกี่ยวข้อง ซึ่งหมายถึงการส่งเสริมการศึกษาในด้านกิจกรรมการลงทุนโดยผู้เชี่ยวชาญด้านการฝึกอบรมในโรงเรียนธุรกิจที่เกี่ยวข้องตลอดจนมหาวิทยาลัยต่างๆ เนื่องจากวันนี้มีปัญหาการขาดแคลนผู้เชี่ยวชาญในด้านความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจในประเทศ มาตรการนี้จะเพิ่มการรู้หนังสือเมื่อเลือกโครงการลงทุนที่จะได้รับการสนับสนุนทางการเงิน

แน่นอนว่าเราไม่ควรมองข้ามความจริงที่ว่ามีการดำเนินการโครงการหลายโครงการที่มุ่งพัฒนาการจัดหาเงินทุนร่วมทุนอยู่แล้ว ในหมู่พวกเขาเช่นงานของกองทุนของรัฐเพื่อความช่วยเหลือในการพัฒนาวิสาหกิจรูปแบบขนาดเล็กในทรงกลมวิทยาศาสตร์และเทคนิคนำโดย I.M. บอร์ทนิค. กองทุนนี้ให้การสนับสนุนทางการเงินแก่บริษัทนวัตกรรมขนาดเล็กโดยสามารถเบิกคืนได้ ในปี 2541-2542 กองทุนนี้จัดทำโครงการเพื่อพัฒนาบริการให้คำปรึกษาสำหรับองค์กรนวัตกรรมขนาดเล็ก
กองทุนเพื่อการพัฒนาเทคโนโลยีแห่งรัสเซีย (RFNT) ได้ก่อตั้งขึ้นพร้อมกับมัน
ตามคำสั่งของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียเมื่อวันที่ 10 มีนาคม พ.ศ. 2543 ได้มีการสร้าง "กองทุนกองทุน" แห่งแรกขึ้นคือกองทุน Venture Innovation Fund (VIF) ซึ่งมีหน้าที่ช่วยสร้างกองทุนระดับภูมิภาค / ภาคด้วยทุนรัสเซียและ / หรือตะวันตก . กองทุนบางส่วนได้รับการจัดสรรโดยกระทรวงวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีและกระทรวงศึกษาธิการเพื่อพัฒนากิจกรรมนวัตกรรม กระทรวงศึกษาธิการของสหพันธรัฐรัสเซียสนับสนุนกิจกรรมผู้ประกอบการในสภาพแวดล้อมของมหาวิทยาลัยอย่างแข็งขัน

นอกจากนี้ รัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซีย เพื่อเพิ่มศักยภาพด้านนวัตกรรมและเทคโนโลยีของรัสเซีย ปรับปรุงการจัดหาเงินทุนด้านวิทยาศาสตร์ที่ไม่ใช่งบประมาณ และพัฒนาธุรกิจขนาดเล็กในสาขาวิทยาศาสตร์และเทคนิค กำลังดำเนินการตามขั้นตอนต่อไปนี้:

· ก่อตั้งคณะทำงานระหว่างแผนกเพื่อพัฒนาการลงทุนร่วมทุนในรัสเซีย ซึ่งดำเนินการบนพื้นฐานของกระทรวงวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี

· พัฒนาแนวคิดสำหรับการพัฒนาการลงทุนร่วมในวิทยาศาสตร์ เทคโนโลยี และนวัตกรรม และแผนปฏิบัติการเร่งด่วนสำหรับการนำไปปฏิบัติ

· กำลังเตรียมมติ<О развитии в Российской Федерации системы венчурного инвестирования>.

ความสำเร็จบางประการในการแนะนำกลไกการลงทุนร่วมทุนในสหพันธรัฐรัสเซียนั้นเกิดจากความร่วมมือ เช่น ระหว่างกระทรวงวิทยาศาสตร์ กองทุนเพื่อการพัฒนาเทคโนโลยีของรัสเซีย และสำนักงานนวัตกรรม พวกเขาช่วยกันจัดการแข่งขันแบบเปิดของโครงการทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิคที่เป็นนวัตกรรมในหัวข้อ "เทคโนโลยีใหม่สำหรับองค์กรอุตสาหกรรมเฉพาะ" ซึ่งได้รับทุนจากกองทุนรัสเซียเพื่อการพัฒนาเทคโนโลยี

ปัจจุบัน หลายโครงการกำลังดำเนินการในรัสเซีย ซึ่งริเริ่มและให้ทุนสนับสนุน นอกเหนือจากรัฐ โดยมูลนิธิการกุศลต่างประเทศที่สนับสนุนการพัฒนาผู้ประกอบการในรัสเซีย ตัวอย่างเช่น บริติชเคานซิลกำลังดำเนินโครงการที่ช่วยเชื่อมช่องว่างระหว่างโครงการที่เน้นวิทยาศาสตร์และการลงทุนร่วมทุน

ดังนั้น การสร้างเครือข่ายร่วมทุนโดยอาศัยความร่วมมือที่มีประสิทธิภาพระหว่างวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม สถาบันการเงิน และรัฐ จึงเป็นภารกิจที่สำคัญสำหรับการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศของเรา รัฐบาลกลางและหน่วยงานบริหารระดับภูมิภาคในรัสเซียสามารถและควรดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อสนับสนุนธุรกิจขนาดเล็ก ซึ่งเป็นแรงผลักดันในการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศ โดยการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ดีในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาเทคโนโลยี ผลิตภัณฑ์ และ บริการ

กลไกหนึ่งประสบความสำเร็จในการดำเนินงานทั่วโลกมาหลายปี ทำให้การลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพในโครงการนวัตกรรมโดยมีความเสี่ยงน้อยที่สุด เนื่องจากความเสี่ยงไม่ตกเป็นภาระหนักบนไหล่ของนักลงทุนหรือผู้ให้กู้รายใดรายหนึ่ง แต่มีการกระจายอย่างสม่ำเสมอในหมู่นักลงทุนจำนวนมาก กลไกนี้เรียกว่าการลงทุนร่วมทุน

โดยทั่วไปแล้ว การลงทุนร่วมทุนจะดำเนินการโดยการซื้อหุ้นส่วนหนึ่งขององค์กร - ลูกค้าหรือให้เงินกู้แก่เขา นายทุนร่วมทุนทำงานร่วมกับบริษัทจนเป็นที่ดึงดูดผู้ซื้อที่มีศักยภาพ จากนั้นเขาขายหุ้นในตลาดหุ้นหรือขาย บริษัท หรือบางส่วนโดยตรงให้กับผู้ซื้อที่พร้อมที่จะซื้อในราคาที่ให้ผลกำไรแก่นักลงทุนตามที่เขาวางแผนไว้ ด้วยการลงทุนประเภทนี้ ปัจจัยด้านเวลาจึงมีบทบาทอย่างมาก และควรให้ความสำคัญกับคุณสมบัติส่วนบุคคลของนักลงทุนร่วมด้วย ซึ่งเป็นปัจจัยเหล่านี้ที่กำหนดปริมาณกำไรจากวัตถุที่ได้รับทุน

วันที่เกิดขึ้นของการจัดหาเงินทุนประเภทนี้ในประเทศของเราถือเป็นการประชุมสุดยอดของกลุ่ม G8 ในกรุงโตเกียวในปี 2536 ซึ่งได้มีการตัดสินใจมอบเงิน 300 ล้านดอลลาร์แก่รัสเซียเพื่อสนับสนุนวิสาหกิจแปรรูป การดำเนินการตามการตัดสินใจในการประชุมสุดยอด EBRD ได้ก่อตั้งกองทุนร่วมลงทุนระดับภูมิภาค 13 กองทุนซึ่งกลายเป็นแหล่งการลงทุนหลักในต่างประเทศในสหพันธรัฐรัสเซีย แหล่งข้อมูลที่เหลือเป็นตัวแทนของ IFC ทุนรัฐบาลต่างประเทศต่างๆ กองทุนส่วนบุคคล ฯลฯ ในความคิดของฉัน ข้อเท็จจริงของการมีอยู่ของกองทุนเหล่านี้เป็นแรงจูงใจบางประการสำหรับการพัฒนาธุรกิจร่วมทุนในประเทศของเรา นอกจากนี้ ในบรรดาข้อกำหนดเบื้องต้นที่สำคัญที่สุดสำหรับการพัฒนา เราสามารถแยกแยะศักยภาพและทุนทางวิทยาศาสตร์ที่ค่อนข้างทรงพลังออกมาได้เป็นจำนวนเงินประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ ในความเห็นของฉัน ปัจจัยเหล่านี้มีความสำคัญมากพอที่จะขยายตลาดเงินร่วมลงทุนและดึงดูดความสนใจของนักลงทุนต่างชาติในความคิดของฉัน ในความเห็นของฉัน ปัจจัยเชิงบวกอย่างมากคือแนวโน้มที่ถูกกำหนดขึ้นต่อการเติบโตของภาคเอกชนในประเทศของเรา: ความจริงก็คือตามประสบการณ์ของต่างประเทศ เป็นบริษัทนวัตกรรมขนาดเล็กที่กลายเป็นผู้รับการลงทุนร่วมทุน ฉันคิดว่าไม่ใช่ที่สุดท้ายที่มอบให้กับโครงสร้างพื้นฐานเพื่อสนับสนุนบริษัทที่มีนวัตกรรม ส่วนใหญ่อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา งานแสดงสินค้าที่เกี่ยวข้องกับพวกเขากำลังเป็นที่นิยมมากขึ้นทุกปี

แม้จะมีข้อกำหนดเบื้องต้นที่จำเป็นสำหรับอุตสาหกรรมการลงทุนในรัสเซีย การพัฒนาถูกจำกัดด้วยปัจจัยลบหลายประการ สันนิษฐานได้ว่าต้นกำเนิดมาจากปัญหาหลายประการ นั่นคือ ในขั้นต้น ความพยายามที่จะแนะนำกลไกตลาดอย่างหมดจดในระบบเศรษฐกิจที่ "ไม่ใช่ตลาด" ของรัสเซียในปี 1990 นั้นไม่ได้คิดและวางแผนอย่างละเอียดถี่ถ้วน ฉันเชื่อว่าการพิจารณาเงินทุนของกองทุนร่วมลงทุนระดับภูมิภาคเป็นแหล่งในการพัฒนาวิสาหกิจแปรรูปเป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้ โครงการที่เป็นนวัตกรรมและมีเทคโนโลยีสูง - นี่คือช่องของกองทุนประเภทนี้ มากกว่าหนึ่งทศวรรษต่อมา กลยุทธ์ที่ผิดนี้กำลังทำให้ตัวเองรู้สึกได้ วันนี้นักลงทุนร่วมลงทุนส่วนใหญ่ชอบลงทุนในอุตสาหกรรมที่มีความเสี่ยงน้อยกว่านวัตกรรม

เกี่ยวกับการผูกขาดของนักลงทุนต่างชาติ ถึงแม้ว่าพวกเขาจะมีประสบการณ์และการสนับสนุนอย่างไม่มีเงื่อนไขก็ตาม ควรสังเกตว่า RHF ที่ได้รับทุนจากพวกเขานั้นเป็นองค์กรด้านงบประมาณที่ใช้งานได้จริง ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมพวกเขาจึงไม่สามารถทำงานได้ตามปกติในระบบเศรษฐกิจแบบตลาด นอกจากนี้ ข้อเท็จจริงที่เถียงไม่ได้ก็คือบริษัทต่างชาติไม่เต็มใจที่จะยอมให้กลุ่มตลาดที่ได้เปรียบในการแข่งขันแก่วิสาหกิจของรัสเซีย และด้วยความไม่สมบูรณ์แบบของกฎระเบียบทางกฎหมายของเงินร่วมลงทุน หนทางสู่ตลาดอื่นๆ สำหรับนักลงทุนรัสเซียนั้นแทบจะเข้าถึงไม่ได้ ฉันหมายถึงธนาคาร บริษัทประกันภัย และกองทุนบำเหน็จบำนาญ ดังนั้น เราสามารถสรุปได้ว่าประเด็นในการปรับปรุงกฎหมายเกี่ยวกับเงินทุนที่มีความเสี่ยงนั้นรุนแรงมาก

นอกจากนี้ยังควรสังเกตการขาดบุคลากรที่มีคุณภาพและวัฒนธรรมต่ำของผู้ประกอบการโดยทั่วไป การขาดความรู้และผู้เชี่ยวชาญไม่เพียงเกิดขึ้นในหมู่เจ้าของกองทุนเท่านั้น แต่ยังมีอยู่โดยธรรมชาติใน บริษัท ที่สมัครขอรับทุนเหล่านี้ กล่าวคือ บริษัทที่พัฒนาโครงการที่เป็นนวัตกรรมบางครั้งพบว่าเป็นการยากที่จะพิสูจน์ให้นักลงทุนเห็นถึงความสามารถในการทำกำไรของความร่วมมือกับพวกเขา เพื่อนำเสนอโครงการที่สมบูรณ์และมีรากฐานที่ดี ซึ่งในสาระสำคัญมีคุณสมบัติของผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปในตลาด ในสถานการณ์เช่นนี้ โดยการดึงดูดผู้เชี่ยวชาญที่มีความสามารถ จำเป็นต้องจัดหลักสูตรพิเศษ พัฒนาโปรแกรมเพื่อพัฒนาทักษะของนักลงทุนและลูกค้าที่มีศักยภาพในอุตสาหกรรมการลงทุน

นอกจากนี้ ในความคิดของฉัน อุปสรรคสำคัญในพื้นที่นี้คือความยากลำบากในการเข้าสู่ตลาดไฮเทคระดับสากล และความไม่สมบูรณ์ของตลาดหุ้นในประเทศของเรา ความจริงก็คือการแลกเปลี่ยนหุ้นเป็นองค์ประกอบสำคัญของกลไกการร่วมทุน จำเป็นต้องกำจัดลักษณะการเก็งกำไรโดยธรรมชาติเพื่อดึงดูดนักลงทุน

การแก้ปัญหาเหล่านี้และงานอื่น ๆ ที่ช้านั้นสะท้อนให้เห็นในกรณีที่ไม่มีกองทุนร่วมทุนของรัสเซียที่มีทุนประจำชาติซึ่งในที่สุดก็นำไปสู่ปัญหาหลายประการ

แน่นอนว่าบางขั้นตอนที่ดำเนินการโดยชุมชนอุตสาหกรรมร่วมทุนและหน่วยงานภาครัฐในระดับต่างๆ ได้มีส่วนช่วยในการพัฒนาธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมแล้ว แต่จากประสบการณ์ของต่างประเทศแสดงให้เห็นว่ารัฐยังไม่ได้ดำเนินการปฏิรูปหลายประการ โดยหลักๆ แล้วในแง่ของการให้สิทธิ์กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยที่ได้รับสิทธิพิเศษในการร่วมลงทุน

โดยทั่วไป มาตรการของรัฐในการร่วมลงทุนแบ่งออกเป็นทางตรงและทางอ้อม มาตรการโดยตรงคือการลงทุนโดยตรงที่มอบให้กับการลงทุนเชิงนวัตกรรม ทางอ้อมรวมถึงโดยทั่วไป: การพัฒนาของตลาดหุ้น, การลดความซับซ้อนของขั้นตอนในการจัดตั้งกองทุนร่วมทุน ฯลฯ

ในความเห็นของผม มาตรการของรัฐเท่านั้น ระเบียบข้อบังคับ(แต่ไม่ การแทรกแซง) มีส่วนช่วยในการพัฒนาตามปกติของการลงทุนเชิงนวัตกรรมในประเทศของเรา เมื่อสร้างโครงสร้างของระบบกิจการร่วมค้า รัฐไม่ควรมีส่วนร่วมในระบบนี้จากมุมมองของกฎระเบียบ กล่าวคือ ไม่ควรมีใบอนุญาต ไม่มีข้อบังคับของรัฐบาล ไม่มีการตรวจสอบ ฯลฯ อย่างไรก็ตาม ในเวลาเดียวกัน รัฐจำเป็นต้องสร้างสนามกฎหมายที่เหมาะสมซึ่งกำหนดขอบเขตของกิจกรรมของผู้เข้าร่วมในระบบการลงทุน (ให้พวกเขาสร้างความสัมพันธ์ด้วยตนเอง) แล้วกำจัดทิ้ง

ทุนร่วมสนับสนุนสนับสนุนอุตสาหกรรมที่มีการพัฒนาแบบไดนามิกมากที่สุดที่ทำให้ประเทศมีความสามารถในการแข่งขันระดับสากล เขาทำให้การพัฒนาอุตสาหกรรมใหม่ๆ เป็นไปได้ เช่น คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลและเทคโนโลยีชีวภาพ ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่ประเทศที่มีตลาดการเงินร่วมทุนที่พัฒนาแล้ว (สหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น เยอรมนี บริเตนใหญ่ เนเธอร์แลนด์) ทำหน้าที่เป็นผู้ส่งออกผลิตภัณฑ์ไฮเทครายใหญ่ที่สุด การร่วมทุนยังทำหน้าที่สนับสนุนการร่วมทุนของผู้ประกอบการ ส่งเสริมการเกิดขึ้นของบริษัทที่มีนวัตกรรมใหม่ๆ การเติบโตอย่างรวดเร็วและการตลาด ตลอดจนการสร้างงานใหม่

การขาดข้อมูลไม่ได้ทำให้เราสามารถให้คำอธิบายที่ละเอียดถี่ถ้วนและเป็นกลางเกี่ยวกับการทำงานของกองทุนร่วมลงทุนในประเทศของเราและอุตสาหกรรมเงินทุนที่มีความเสี่ยงโดยรวม ในเรื่องนี้ อาจไม่ใช่ผู้เข้าร่วมทั้งหมดในธุรกิจนี้ที่เข้ามาในมุมมองเมื่อเขียนงานนี้ อย่างไรก็ตาม ด้วยความมั่นใจในระดับหนึ่ง เราสามารถสรุปได้ว่าในขอบเขตการลงทุนของรัสเซีย การจัดหาเงินทุนจากการลงทุนแสดงให้เห็นถึงแนวทางที่เป็นนวัตกรรม และแม้ว่าจะมีปริมาณน้อยในปัจจุบัน แต่ก็มีบทบาทสำคัญในการพัฒนาภาคส่วนที่มีแนวโน้มของ "เศรษฐกิจใหม่"

บรรณานุกรม

1. Borisov E. F. , Petrov A. A. , Sterlikov F. F. เศรษฐศาสตร์: คู่มือ - ม.: การเงินและสถิติ, 2547. - ส. 168.

2. Anshin V.M. การจัดการการลงทุนและนวัตกรรมในธุรกิจขนาดเล็กและการร่วมทุน ม.: เอกสโม. 2548. - ส. 246.

3. Kiseleva T. จากเศรษฐกิจทรัพยากรสู่นวัตกรรม เศรษฐกิจของรัสเซีย: ศตวรรษที่ XXI 2547 ลำดับที่ 13 ค. 15 - 17.

4. กองทุน Shevtsova S. Venture ทำงานโดยไม่มีความเสี่ยงมากนัก การลงทุนบวก 2547 หมายเลข 9 น. 19 - 24.

5. การจัดการสังคมวิทยาเศรษฐศาสตร์: การลงทุนและนวัตกรรมในรัสเซีย www.ecsocman.ru

6. ทุนต่างประเทศในรัสเซีย // การลงทุนและการจัดการ. 2547 หมายเลข 8 น. 22 - 23.

7. Shepelev V.M. แหล่งนวัตกรรม ม.: เอกภาพ, 2546. - ส. 280.

8. ไม่มีรูเบิลและใบเรือ // การลงทุนและการจัดการ 2546 ลำดับที่ 6 น. 16 - 17.

9. Vasiliev S. วิธีรื้อฟื้นการลงทุนร่วม รัสเซียวันนี้. 2547 หมายเลข 6 น. 20 - 21.

10. ภาพรวมของ Venture Capital ในยุโรป European Venture Capital Association www. อีฟก้า คอม/

11. Glazyev S.Yu เกี่ยวกับกลยุทธ์การพัฒนาเศรษฐกิจรัสเซีย - M.: CEMI RAN, 2005. - หน้า 47

12. Galitsky A. ธุรกิจร่วมทุนของรัสเซีย สถานะ ปัญหา โอกาส// Securities market.2005.№22. น. 25 - 27.

13. Sokolova L. V. ความขัดแย้งและเงื่อนไขสำหรับการพัฒนาเทคโนโลยีของเศรษฐกิจรัสเซีย // ปัญหาการพยากรณ์ พ.ศ. 2546 ลำดับที่ 4 หน้า 7 - 9

14. กุลกิ้น พี.จี. การลงทุนและการลงทุนโดยตรงในรัสเซีย: ทฤษฎีและการปฏิบัติกว่าทศวรรษ ศูนย์วิเคราะห์ "Alpari SPb" 2548. - ส. 161.

15. Russian Venture Fair // RCB. 2548 หมายเลข 16. หน้า 12 - 13

16. เทคโนโลยีชั้นสูงเป็นหลักสูตรเชิงกลยุทธ์สำหรับการพัฒนาเศรษฐกิจสหรัฐฯ // เศรษฐศาสตร์และการจัดการใน ต่างประเทศ. 2548 หมายเลข 2 หน้า 14 - 17.

17. - กระดานข้อมูลรายวัน "นายธนาคารเพื่อการลงทุน" พ.ศ. 2548 หมายเลข 49. หน้า 9 – 10.

18. Karzhauv A.T. , Folomiev A.N. ระบบการลงทุนระดับชาติ – ม.: เศรษฐศาสตร์. 2548. - ส. 127.

19. กองทุนร่วมลงทุนระหว่างประเทศ คู่มือประจำปี. – ม.: RUSINVEST. 2547. - ส. 64.

20. รายงาน "การร่วมทุนของรัฐสำหรับบริษัทไฮเทค", 2544, www. โออีซีดี org/ dstil/ prod/ e_ 97–201. htm.

21. Makarov V.L. Varshavsky A.E. วิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีชั้นสูงของรัสเซียในช่วงเปลี่ยนสหัสวรรษที่สาม: Nauka 2004. - หน้า 84

22. Shkolin A. กระทรวงกลาโหมนับล้าน // การเงิน 2548 หมายเลข 1 (91) น. 18 – 21.

23. Smirnov B.M. นโยบายนวัตกรรมของรัฐของรัสเซีย: เป้าหมาย, หลักการ, ลำดับความสำคัญ M. 2004. - หน้า 53

24. ความเสี่ยงคือธุรกิจที่ทำกำไร // New Companion No. 26, 2004. P. 4 - 5.

25. Nikkonen A. "นักผจญภัย - คนที่มีความเสี่ยง?" สัมภาษณ์กับหนังสือพิมพ์ "Search" ฉบับที่ 5, 2002 หน้า 2

26. ธุรกิจแคมป์เบลเคเวนเจอร์: แนวทางใหม่ มอสโก: หนังสือธุรกิจ Alpina 2547. - ส. 475.

27. Fonshtein N.M. , Balabana A.M. การจัดหาเงินทุน: ทฤษฎีและการปฏิบัติ - : มอสโก: ศูนย์การค้าเทคโนโลยี. 2544. - ส. 97.

28. Nekhamkin A. N. ทิศทางหลักของการควบคุมของรัฐในการพัฒนาทางวิทยาศาสตร์และทางเทคนิค // การเงิน. 2546 ลำดับที่ 1 น. 21 – 23.

29. Sleuwagen L. ปฏิรูประบบการช่วยเหลือของรัฐ // คำถามเศรษฐศาสตร์. 2544 หมายเลข 5 น. 27 - 28.

30. Nekhamkin A.N. การจัดหาเงินทุนของ NTP: ระบบกองทุนรวมที่ลงทุน // การเงิน. 2546 ลำดับที่ 6 น. 22 - 24.

31. Todosiychuk A.V. การบริหารจัดการองค์กรนวัตกรรม - M.: Ekos, 2002. - S. 125.

32. "Kommersant-Daily" № 014 29-01-2003 www.kommerts.ru

33. www.md-invest.ru

34. www.bizness.narod.ru-plan

35. รายงานของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ. การจัดหาเงินทุนให้กับบริษัทขนาดเล็กที่มีเทคโนโลยีสูง (Bank of England, "The Financing of Technology-Based Small Firms", London, 2000), www.cfin.ru/investor/venture.shtml

36. www.inno.ru. กองทุนรวมที่ลงทุนในยุโรปกลางและตะวันออก จากรายงานประจำปี 2544

37. www.innovbusiness.ru

38. www.biznesmen.ru

39. US Venture Capital Review สมาคมร่วมทุนแห่งชาติ (สหรัฐอเมริกา) www. pwcmoneytree. คอม/

40. ทบทวนการร่วมทุนในสหราชอาณาจักรโดย British Venture Capital Association, www. evca/bvca. ร่วม/ยินดีต้อนรับ. .html

41. www.innovbusiness.ru

42. www.invest.rin.ru

43. เซิร์ฟเวอร์ RVCA (Russian Association of Venture Capital), 2005. www.rvca.ru